一位用户在X平台询问最近大火的OpenClaw创始人Peter Steinberger关于“对20岁的年轻人最好的建议”时，他直言“不要在加密货币上浪费时间”。
某种程度上，这句话代表时代转向的选择。据OECD的最新报告，2025年，全球对人工智能公司的风险投资(VC)占所有风险投资(4271亿美元)的一半以上(61%，2587亿美元)，是2022年份额(30%)的两倍。
加密圈的大佬们显然感受到了压力。不久前，外媒报道，顶级加密风投机构Paradigm宣布扩大投资范围，将人工智能、机器人以及其他前沿科技纳入布局。该机构计划在这一更广泛的投资战略下募集最高15亿美元的新基金。Paradigm联合创始人兼管理合伙人Matt Huang（黄共宇）参与了相关战略推进。
Paradigm是如今手握现金规模最庞大的VC之一。根据最新的监管文件显示，这家公司管理的资产规模现为127亿美元。曾几何时，Paradigm让整个行业相信，区块链会改变世界，但短短数年，周期反转。Paradigm在加密赛道的表现屡受挫折，出手频率明显下降，代表性项目缺位。
AI浪潮滚滚向前，Paradigm此时的转向很难称得上具有前瞻性，作为曾经的领航者，现在能否顺利跟随新的时代叙事，反倒成了一个开放性的问题。
在加密圈，Paradigm一度叱咤风云。
它诞生于2018年，总部位于加利福尼亚州旧金山，由毕业于麻省理工的Matt Huang和Charles Noyes以及毕业于杜克大学的Fred Ehrsam三人联合创立。首期4亿美元规模的基金吸引了哈佛、斯坦福和耶鲁的捐赠基金，这是加密货币投资机构第一次获得头部捐赠基金的认可。
熊市期间，Paradigm完美抄底了比特币，捕获了FTX、Fireblocks和BlockFi等大型独角兽。2021年，Paradigm宣布成立一个25亿美元的加密投资基金，用于押注下一代领先的加密项目。据悉，当时筹资阶段，投资者争先恐后地将资金投入，让该基金的最终募集金额达到最初目标的两倍。
三位创始人的履历，本身也是一套典型的“天才精英”叙事。创立Paradigm时，Fred与Matt仅29岁；而Charles加入时更为年轻，如今也不过26岁。
Matt出身学术世家，其父Qifu Huang是金融学界知名学者。更为外界津津乐道的，是他24岁时以约2000–3000万美元估值投资字节跳动。彼时这只是他个人最大的一笔投资，而按照字节跳动如今的估值推算，这笔投资回报早已超过1万倍，成为其职业生涯中最具传奇色彩的一笔交易。
Fred则带有典型的华尔街—加密迁徙路径。大学毕业后，他曾在高盛担任交易员。2011年接触比特币后转型为天使投资人，随后与Brian Armstrong共同创立Coinbase。2017年，他离开Coinbase的日常管理岗位，但仍保留约6%的股份，这部分股权价值在牛市期间一度极为可观。
至于Charles，则更具技术极客色彩。少年时期便专注区块链研究，曾因相关成果获得英特尔与美国国家安全机构的关注。在麻省理工学院学习一年后，他选择中途离校投身加密行业。加入Paradigm前，他已担任Pantera Capital投资总监。
据悉，Paradigm的资产管理规模目前约为127亿美元。这一体量使其长期稳居全球加密原生投资机构第一梯队。
好景并未持续太久。
2021年，被称为“加密货币之王”Sam Bankman-Fried宣布卸任FTX总裁，企业申请破产。最终结果直到2024年才基本告一段落，SBF因从FTX加密货币交易平台的客户那里窃取80亿美元，被判25年监禁，同时，SBF个人被处罚金110亿美元。
Matt承认这是Paradigm历史上最糟糕的事情。他在复盘时坦言：“我实际上不知道关于SBF的正确结论是什么。他是一个独特且与众不同的个体，但许多伟大的创始人也是如此。另一个问题是，我们确实发现了最终成为问题的核心问题，即做市商和交易所之间的关联方性质。我们实际上在尽职调查中深入研究了这一点，并最终被欺骗了。所以，我认为当一个创始人愿意这样做时，风险投资是非常困难的，因为整个生态系统依赖于信任，很难去尽职调查谎言。我们没有理由认为他在撒谎。”
信任塌陷成为这轮周期最深的伤口，最直观的信号反映在高管变动上。2023年9月，CFO Nathan Apsel与总法律顾问Reena Jashnani-Slusarz离职；10月，联合创始人Fred Ehrsam宣布辞去管理职务，转为普通合伙人身份。此后，团队结构持续调整。
从公开投资组合与交易频率观察，过去两三年Paradigm的出手节奏明显放缓，也缺乏能够形成行业共识的“代表作”。与此同时，一些高回报项目并未出现在其投资名单之中。
以近年来资本市场高度关注的预测市场赛道为例。Paradigm早在2019年1月就投资了预测市场项目Veil，但该项目运营不足一年便宣告停止。早期失利的阴影，使其在随后几轮融资中未能参与Polymarket。
直到今年1月Polymarket以12亿美元估值宣布完成1.5亿美元融资，Paradigm重注竞争对手Kalshi，先是在今年6月以20亿美元估值领投其1.85亿美元融资，然后在半年内接连参与其估值为50亿美元与110亿美元的两轮融资。这也是Paradigm历史上投资过估值最高的项目。
去年，加密行业的风向进一步转向稳定币与支付基础设施。Paradigm再度切入，与互联网支付巨头Stripe推出面向支付场景的高性能Layer1公链Tempo，由MattHuang出任CEO。此后，Tempo收购Ithaca，其团队整体并入。
经历了信任危机与周期低谷，外界认为，Tempo的支付之战或将成为Paradigm再度证明自己产品与研究能力的关键一役。
Paradigm如今押注AI，就像是宿命早在狂欢落幕前埋下的伏笔。
一个颇具戏剧性的例子是，前面提到的FTX曾在2021年出资5亿美元领投AI创企Anthropic，一度持有其13.56%的股份。随着后续多轮融资推进，这一比例被稀释至7.84%。
那还是AI想象力尚未真正爆发的阶段。仅半年后，FTX暴雷；而另一边，OpenAI推出ChatGPT，全球叙事骤然转向，世界几乎在一夜之间进入AI的“大航海时代”。Anthropic则凭借Claude系列产品不断刷新行业预期，逐步成长为AI时代最具代表性的明星公司之一。
资本流向的变化，比叙事更直观。过去四年，加密行业风投笔数逐年下滑：2022年，加密一级市场融资1639笔；到2025年，已降至829笔。早期融资占比也从50%以上回落至35%以下。项目供给在收缩，投资人热情在降温，“好项目难寻”成为共识。
一些机构选择提前转身。2013年成立的老牌加密基金Pantera Capital，新基金条款中已悄然纳入AI投资范围。A16z旗下22亿美元的加密基金曾是全球规模最大的同类基金之一，但其整体投资版图早已覆盖AI与基础设施。
个体投资人的迁徙更为直接。加密圈OG、Cobo联合创始人兼CEO神鱼，曾是早期比特币矿业代表人物之一。杜均则更为决绝——2025年4月，他宣布ABCDE停止新项目投资，二期基金募资计划同步中止，并直言“许多项目极度短视，只想着尽快上所，这不是我愿意参与的游戏。”随后，他创立VernalGroup，正式转向AI赛道。还有更多基金经理选择清盘离场：有人投身大模型创业，有人转向AI基础设施，有人回归传统科技VC，也有人悄然淡出公众视野。
Paradigm或许是其中最“体面”的变节者。尽管它坚称“加密与AI有大量重叠”，但谁都知道，重叠不需要单独募资15亿美元。
早在2023年，Paradigm就曾删除官网上所有与Web3相关的表述，引发行业讨论。随后，联合创始人Matt Huang出面回应，语气耐人寻味：“AI的发展太有趣了，有趣到无法忽视。”今年2月，Paradigm与OpenAI联合发布EVMbench，用于测试AI识别智能合约漏洞的能力。可见，Paradigm进军AI不是临时起意。
一边是狂热，一边是寒冬。在《小径分岔的花园》里，博尔赫斯说：“时间永远分岔，通向无数的未来。”或许对于Paradigm们而言，从加密到AI，不过是资本在时间的迷宫中，推开了另一扇必然存在的门。
本文来自微信公众号“东四十条资本”（ID：DsstCapital），作者：韦香惠，36氪经授权发布。
发布时间：2026-03-12 12:18
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