“公约数”有“公约数”的烦恼。
地平线披露2025年报，财务指标冲破历史上限的同时，却也展露出了割裂的一面：
公司全年收入保持57.7%的高速增长，产品解决方案收入接近上一年的1.5倍，但同期的经营亏损却以超55%的幅度扩大。
中高阶产品出货增长近5倍，占比接近总出货的一半，平均单车价值提升超75%，可产品业务毛利率却从46.4%降到了34.5%。
对于中国第一家出货量破千万的智驾科技公司而言，汽车业务的确不好做。
但地平线的观点亮明：越不好做，越要投入更多。
2025年，地平线总营业收入为37.58亿元，同比增长57.7%。
按照业务线划分，可拆解为汽车业务和非车业务：
汽车解决方案全年收入为35.57亿元，同比增长53.9%，占总收入的94.6%。
其中，以硬件业务为主的产品解决方案，全年收入为16.22亿元，同比大增144.2%，占汽车业务收入的比重，从上年的27.9%提升到43.2%。
这部分收入暴涨，主要来自由J6芯片和HSD带动起的交付量暴涨。
2025年，公司支持中高阶NOA功能的方案交付量增长了近5倍，带动总出货量增长了38.8%。
同时，中高阶产品畅销，占总交付水平的比重提高，也将地平线硬件产品的平均售价提升了超过75%。
以软件为核心的授权及服务业务，2025年则营收了19.35亿元，同比增长17.4%。
这部分增长来源于IP授权安排增多，更多一级供应商客户获得了公司的IP授权。
而在非车业务中，非车解决方案全年营收2.01亿元，同比也增长了179.9%。
整体来看，地平线各类业务的收入水平，都在2025年得到了提高。
不过这个非车业务，之后可能就会淡化于报表中。
因为本次财报透露，之后会将亏损的机器人子公司D-Robotics（地瓜机器人）移出报表。后者不再作为全资附属公司管理，变成了联营公司。
理由是，随着地瓜机器人融资，地平线的持股与控制权弱化。此番调整更适配地瓜机器人的独立融资与经营需求，地平线也可以更聚焦智能汽车主业，并优化自身财务表现。
但财报同时强调，地瓜机器人仍是其生态伙伴，地平线也会作为第一大股东继续支持。
为了更好地感知地平线的营收水平，可以对比同一生态位上，另一家已上市的智驾方案老牌供应商——Mobileye：
2025年，Mobileye全年营收18.94亿美元（约130.5亿元），同比增长15%。
接下来看利润层面，地平线2025年的毛利为24.26亿元，同比增长 31.7%。
但全年综合毛利率为64.5%，同比下降了12.8个百分点。
其中，汽车解决方案毛利率为67.2%，也同比下降了11.7个百分点。
毛利率下降的核心原因，是公司收入结构发生了变化。
由于毛利率相对更低的产品解决方案收入增速更高，因此产品解决方案的收入占比，从27.9%大幅提升至43.2%,；而高毛利的授权及服务业务，收入占比从69.1%下降到了51.4%。
进一步拆解，产品解决方案毛利率为34.5%，同比下滑11.9个百分点。
这是由于，地平线为促使客户快速整合HSD方案，提供了包含非核心元件（如域控制器）的集成产品单元，并仅对此部分收取了象征性加价，相当于一种策略性让利。
同时为了增强竞争力，地平线还调整了现有产品解决方案的价格。
而授权及服务业务的毛利率，还是高达94.5%，比上一年增长了2.5个百分点。
不过尽管地平线毛利率同比下降，但仍要高于同期的Mobileye，后者全年综合毛利率约为48%。
更值得揣摩的是地平线的亏损情况。去年地平线经营亏损为33.39亿元，同比扩大了55.7%。
全年净亏损104.69亿元，而2024年净利润为23.47亿元。当然，在智驾行业普遍仍在烧钱和亏损的阶段，地平线2024年实现的盈利主要和上市有关。
而2025年亏损增加，也有很大一部分原因是“优先股及其他金融负债的公允价值变动”，录得66.64亿元的亏损。
这是一项非现金性质的会计处理，与公司市值增长，以及地瓜机器人的优先股价值增加有关。
所以要了解公司主营业务的经营表现，还需剔除股份支付、非经常性集资开支，以及优先股公允价值变动等非现金或非经营项目的影响。
2025年，地平线经调整经营亏损为23.72亿元，同比扩大58.7%；经调整亏损净额为28.12亿元，同比扩大67.3%。
而这部分亏损扩大，直接关联的原因就是研发投入急剧增加。
2025年，地平线的研发开支为51.54亿元，同比增长63.3%，是同期收入的1.37倍。
而同期的行政开支、销售及营销开支，分别为7.26亿元和6.32亿元，同比分别增长13.9%和54.2%，金额远不及研发开支。
这些猛涨的研发费用，流向了HSD和J7等新一代技术和产品的开发；研发相关人工开支也有所增加。
不过，据地平线创始人兼CEO余凯在电话会中透露，J6今年将进入全面爆发期，规模效应将显著提升。公司预计将在2027年实现盈亏平衡。
实际上，当前的Mobileye，财报也同样处于亏损中：
2025年经营亏损4.4亿美元（约30亿元），全年净亏损3.92亿美元（约27亿元），但都已有收窄趋势。
这其实揭示了高阶智驾行业赛道当前的行业共性：
主力玩家仍处在一个加速扩张、加大投入期，还未到达稳定盈利的阶段。
最后在现金层面，截至2025年末，地平线的现金及现金等价物为201.88亿元，较2024年末增加31.3%。
站在这个节点去看，地平线既处于“战略性投入期，实际也来到了即将爆发的前夜。
在智驾平权的路上，外界普遍给地平线冠上了另一个名字——“最大公约数”。
为什么叫智驾平权的“最大公约数”？
在2025年中国电动汽车百人会论坛上，余凯曾坦言，行业里给了地平线这样一个称号。
这个词用在此处的含义，指代的是能够被行业内绝大多数主流车企、供应商所共同接受、采用和合作，成为连接各方的技术底座和商业纽带。
而地平线的“公约数”特质，其实在财报中也有多处体现。
首先聚焦产品，地平线的定点车型海量且多元。
2025年，地平线新增了超过110款车型定点，涵盖主流自主品牌、合资品牌及出口车型，几乎等同于渗透到了行业的“毛细血管”。
其征程系列芯片，已被比亚迪、吉利、奇瑞、长安、广汽等众多主流车企采用，J6系列已获得近400款车型定点。
用市占率来表现更为直观：
地平线的ADAS解决方案，在自主品牌里达到47.7%的份额，稳居市场第一。
其中高端智能驾驶方案，也和英伟达、华为一起，独占89%的市场份额。
其中，英伟达占据59.4%的市场份额，地平线则以14.4%的市占率紧随华为（15.2%），差距仅0.8个百分点，“一超两强”格局已现。
20万元以下的主流车型里，地平线的高端方案占据44.2%的份额，形成了绝对领先。以前豪车上才有的功能，普通消费者也能用到——真正意义上的智驾平权。
另一方面，从收入来源看，地平线2025年前四大客户的收入占比，分别为18.11%、14.58%、12.45%、10.87%，没有出现对单一客户的重度依赖。
这亦证明，公司的业务模式，是健康地建立在广泛的客户基础之上。
那么具体到业务中，地平线又是如何实现的呢？
2025年，地平线征程系列芯片出货量达401万套，同比增长38.8%。且超过95%的出货量，是通过生态合作伙伴完成交付的。
其中，支持中高阶功能的硬件出货量占总出货量的45%，是2024年同期的4.8倍。
而去年11月开启量产的HSD，率先部署于15万元左右车型，1个多月就交付了2.2万套。尽管搭载HSD的车型售价相对更高，却占相关车型总销量的83%。
目前，HSD已获得了10家OEM品牌，累计20余款车型的定点。
而且地平线的合作范围还在不断扩大，不仅帮中国车企出海，拿到11家车企40多款出口车的订单，还和大众等合资品牌、国际汽车零件巨头合作，拿到了海外车企1000万套的长期订单。
地平线选择成为“成本可控的高阶智驾普及者”，押注的是行业最大共识——量产与降本。
而今年，在电话会上，地平线又开始了新的故事线——
2026年，地平线将推出全新一代舱驾融合全车智能体芯片（Agentic CAR SoC） 和智能体操作系统（Agentic CAR OS）。
公司还会在合适的时候，推出算力更强的J7计算平台。
基于HSD基座探索的Robotaxi，今年的进展也将走向实质：地平线计划与合作伙伴携手，今年Q3开启Robotaxi试运营。
这是不是又指向了行业下一个阶段的共识——算力集中、软硬解耦、AI大模型上车？
本文来自微信公众号 “智能车参考”（ID：AI4Auto），作者：杰西卡 ，36氪经授权发布。
发布时间：2026-03-20 20:30
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