多年前，3D打印还只是科普视频主角。
而现在，3D打印正以前所未有的速度闯入大众视野。
根据灼识咨询的数据，2024年消费级3D打印全球市场规模为41亿美元，预计到2029年将飙升至169亿美元，年复合增长率高达33.0%。
资本市场的反应也很直接。
公开数据统计，2025年，国内81家3D打印公司完成100次融资，总额约84亿元，刷新历史纪录。
在这么多家公司中，创想三维是最早创立的那一批，凭借高性价比的爆款机型，累计出货量一度达全球第一。
然而，资本市场之路并不平坦。2023年底启动A股辅导后，创想三维在2025年7月突然终止计划。今年三月，创想三维再度递表，开始冲刺港股“消费级3D打印第一股”。
只不过，这背后，依旧是暗潮汹涌。
在消费级3D打印领域，创想三维是一个绕不开的名字。
这家后来一度做到全球累计出货量第一的公司，起点其实颇为“草根”。
2014年，四位互不相识的人，因为一场3D打印展会相遇，在深圳拼凑出这家公司最初的雏形。
此前，3D打印仍是典型工业技术，主要掌握在海外厂商手中, 且设备费用高昂，使得很多消费者望而却步。
所以，创想三维从一开始就选择了一条与众不同的方向：不做工业市场，而是直接切入消费端。
这一路径，很快在产品上得到了体现。
成立后，公司主营3D打印设备及耗材，核心产品包括Ender系列、CR系列等桌面级3D打印机。
2015年，创想三维推出首款整机产品CR-i3，赚到了第一桶金。次年，第一款海外爆火产品CR-10诞生。500美元的售价，却有媲美海外1000美元的打印质量。
这种近乎“降维打击”的定价，并非偶然。
一方面，创想三维抓住了全球Maker文化兴起的窗口期，海外DIY用户、教育机构等需求快速增长，市场规模持续扩大。
另一方面，公司深度受益于RepRap Project等开源生态，在成熟技术基础上快速迭代产品，从而以较低成本实现规模化复制。
来源：Reprap官网
此后，创想三维迅速完成了从“参与者”到“行业龙头”的跃迁。
出货量从2016年的约1.7万台，增长至2020年的超过100万台，成为消费级3D打印机领域的代表性厂商之一。
表面看，创想三维仍在向好发展。
2023年至2025年，公司营收从18.83亿元增长至31.27亿元，两年时间几乎翻倍，延续了其在消费级3D打印市场的扩张势头。
与此同时，第二增长曲线初见成效，3D打印机收入占比下降至57.1%，耗材、扫描仪等业务持续放量。
而增长的另一面，现实并不那么乐观。
公司的核心业务3D打印，正呈明显的“量降价升”现象。
据36氪统计，2022—2025年，公司3D打印机的平均售价从1306元增长至2404元，但销量却从84.2万台跌至74.2万台，降幅达12%。
这意味着，创想三维收入的增长，并非来自需求扩张，而更多依赖于产品提价。
理想情况下，产品提价意味着利润空间更大。不过，一旦销量下滑，固定成本的分摊压力随之上升，反而可能压缩整体利润空间。
而这一趋势，已经在利润端得到体现。
2025年，创想三维录得1.82亿元净亏损，公司将其归因为上市前分红及股份支付带来的非现金支出，但如果将这些因素剔除，经调整净利润仍从2023年的1.30亿元下降至2025年的0.92亿元，连续两年下滑。
如果说利润还能受到会计处理的影响，那么现金流的变化，则更加直接地反映出经营质量的恶化。
2025年，公司经营活动现金流净流出0.64亿元，首次由正转负。账面盈利却不产生现金的背离，往往意味着企业正在通过加大投入来维持增长，甚至开始透支未来的经营弹性。
进一步拆解可以看到，为应对海外关税与物流的不确定性，公司选择大规模提前备货，推动存货攀升至6.34亿元，同比增长44.8%；与此同时，应收账款增长至3.38亿元，同比增幅超过50%。
综合来看，增长仍在继续，但增长的质量却难言乐观。收入、产品线都在扩张，但利润、现金流与资金效率却同步承压。
换句话说，这家公司依然在向前跑，只是跑得越来越吃力了。
实际上，这些压力并非偶发，而是内外部多重因素叠加的结果。
首先是外部环境的变化。创想三维高度依赖海外市场，欧美市场占比近六成，其中美国市场占比接近三成，而关税政策的波动，直接影响着产品定价与利润空间。
截至2026年3月1日，其从中国出口至美国的主要产品需缴纳35.0%-40.8%的高额关税。
与此同时，欧洲及东南亚地区的监管趋严，企业在合规、税务与产品标准上的成本持续上升。
例如RoHS对重金属与阻燃剂限制趋紧，直接推高了材料与供应链改造成本。
其次，是合规与法律风险。包括知识产权相关诉讼，以及历史用工、社保缴纳等问题，都可能在公司冲刺资本市场的过程中被放大。
2025 年 10 月，拓竹科技诉创想云，核心指控包括批量搬运 MakerWorld 独家付费 / 签约模型等。
同年，公司披露社保未足额缴纳差额约2540万元。
来源：创想三维招股书
这类问题在扩张期往往被忽视，但在更高监管环境下，正在转化为实际成本与不确定性。
更严重的是产品与竞争压力。随着行业进入新阶段，用户需求正从“能用”转向“好用”。
以拓竹为代表的竞争对手，于2022年5月，推出X1旗舰机，将无人机领域的成熟技术引入消费级3D打印机。通过提升自动化与使用体验，2025年的营收已经突破了百亿。从其首款产品面市到营收突破百亿，中间只用了三年时间。
与此同时，创想三维的市场份额也在不断被挤压。
据招股书，2024年拓竹GMV为7.3亿美元，市占率高达35.5%，而同期创想三维仅为2.3亿美元，市占率11.2%。
来源：招股书
究其原因，与双方BOM逻辑有较大关系。
拓竹以高自研硬件（激光雷达、AMS多色系统）构建体验代差，支撑主流机型高溢价，结合多家媒体报道 推测其毛利率约58%，2025年净利润约30亿元。
而创想三维长期依赖开源与DIY路径，产品陷入通用方案同质化，暴露出入门门槛高、稳定性不足的问题。提价后销量下滑，毛利率仅31%，2025年净亏损1.82亿元，用户口碑与社区粘性也随之受损。
因此，创想三维的问题不是周期性的，而是结构性的。当行业从拼价格转向拼体验，定价权或许将很难属于产品同质化的厂商。
毫无疑问，创想三维以先行者身份，用性价比策略搭建起消费级 3D 打印的上半场。
但随着3D 打印真正走向全民普及，竞争加剧的市场里，过去靠低价和开源策略堆出来的辉煌，在新的技术与生态下，也正面临新的拷问。
本文来自微信公众号 “鹿鸣财经”（ID：luminglab），作者：金德路，36氪经授权发布。
发布时间：2026-03-31 20:31
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