蜗牛游戏再一次因为业绩受到关注。
3月底蜗牛游戏收到了美国纳斯达克上市资格部门发出的警示函。通知中指出，蜗牛游戏未能满足最近1个财年、或过去3个财年中的其中2个财年里，持续经营净收入超过50万美元的这一要求。同时蜗牛游戏也不满足其他替代性上市规定，包括市值至少为3500万美元、或股东权益至少为250万美元。
按规定，蜗牛游戏需要在今年5月11日之前提交一份计划书以满足各项要求。如果该计划书被接纳后，蜗牛游戏将有最多180天时间来证明公司已经满足了相关要求。
这已经不是蜗牛游戏第一次处于退市边缘了。
在2024年7月，蜗牛游戏就因为连续30个交易日的普通股收盘价低于每股1美元而被受到退市警示。10月份蜗牛游戏股价出现了直线拉升，并重新满足了上市要求。在曝光了新作开发进度、次年2月宣布了GDC参展计划之后，公司股价更是拉升到每股超过4美元。但在之后的一年里，股价再一次波动下滑，最低已经跌破每股0.6美元。
当初蜗牛游戏多次冲击上市，十多年之后终于在美国得愿，但如今业务发展依然称不上稳定。
蜗牛游戏原本是苏州蜗牛的子公司，于2022年底被分拆出来后在美股上市。在上市的这短短几年里，蜗牛游戏的公司业绩就已经出现了压力。
财报数据显示，2022年公司营业收入约7400万美元，同比下降了大约30%，净利润也从790万美元大幅缩水到不到100万美元。2023年营业收入继续下滑到6000万美元，公司更是出现了900万美元的亏损，而且这次亏损也是后续面临退市风险的原因之一。
2024年蜗牛游戏扭转了亏损，盈利约180万美元。2025年公司再度出现更大幅度的亏损，亏损额达到2700万美元。因为去年的巨亏，蜗牛游戏相当于将2019年以来的利润总额都赔了回去，公司也迎来上市以来盈利表现最低落的一年。
从预订量来看，蜗牛游戏近几年的营收表现也一直在起伏不定。预订量剔除了公司延期收款的影响，因此能更准确反映某一时期的实际收入情况。
在这几年里，蜗牛游戏的预订量同样在波动。2024年收入同比增长了38.7%、预订额则下滑了11.7%；2025年预订额增长了16.2%，收入则下滑了3.8%。而且每当递延收入出现增长时，例如在2023年和2025年，蜗牛游戏便随即在同一年出现亏损。
递延收入的增长相当于为未来的营收做保障，但远水难救近火。截至2025年12月31日，公司递延收入的余额为3210万美元，其中3100万美元属于不可退还的款项。蜗牛游戏预计将在未来1~5年内通过发布新的DLC内容和更多游戏来确认其中2450万美元的不可退还款项。相比起来，2025年的这笔2700万美元亏损已经是不小的缺口。
营收侧自然是最大的压力来源。其中ARK（方舟）系列游戏可以说是牵动着蜗牛游戏的命脉，所以当ARK系列放缓了收入增量时，便很容易导致运营状况出现隐患。
ARK系列在蜗牛游戏的发展历程中一直占据着重要的位置。最重要的《方舟：生存进化》（ARK: Survival Evolved，简称为ASE）由野卡工作室开发，其工作室在2015年被蜗牛游戏收购，后续的系列作品也一直由蜗牛游戏发行。截至2025年12月，ARK系列游戏的安装量超过了1亿次。
财报透露，2022年~2025年期间，ARK系列游戏的总收入占比分别为90.8%、87.8%、 85.1%、89.4%。算下来，ARK系列游戏一年的收入就超过了7200万美元。
ARK系列作品也被视作为长线创收的重要途径，其中一个收入增长来源就是DLC的销售。例如的《方舟：生存飞升》（ARK: Survival Ascended，简称为ASA）在2025年发售了DLC《方舟：诸神黄昏崛起》《方舟：失落的殖民地》，帮助蜗牛游戏的季度收入能够维持在2000万美元。
公司在投资者会议演示中还表示，截至2025年9月，ARK系列的DLC购买转化率（已售DLC数量除以已售基础游戏数量）达到55%，印证了IP作品长线运作的能力。
不过ARK的IP系列也在逐渐丧失竞争力，也难免让人认为公司依旧停留在吃老本的阶段。
以主力产品《方舟：生存进化》为例，其Steam版本在早些时候通过免费周末和免费入库不断创下了同时在线玩家数量的峰值，不过在2022年之后就逐渐走向下滑。虽然游戏在去年发售了DLC《方舟：夏日海洋》后人数稍有回涨，但仍未扭转下滑趋势。
原本在2020年TGA上亮相的续作《方舟2》也始终没有新进展。取而代之的，玩家们等来的就是2023年的《方舟：生存飞升》，不过这款游戏仅是以UE5引擎重新设计的作品，核心玩法方面并未有过多革新。
为了过渡到次世代，野卡工作室在2023年宣布关闭《方舟：生存进化》的官方服务器，不过即使玩家们可以游玩单人模式和使用非官方服务器，依然有不少玩家转而向新作抱怨。对比Steam平台的好评率，《方舟：生存进化》的82%要远大于《方舟：生存飞升》的39%。以2025年Q4的平均日活用户来看，前者的10万人也略高于后者的9万人。
2024年年底，蜗牛游戏发行了手游产品《方舟：终极移动版》（ARK: Ultimate Mobile Edition）。游戏包含了《方舟：生存进化》PC版里包括DLC的所有内容，看起来是想要覆盖手游用户来扩大受众。
游戏上线的首月累计用户超过200万，收入表现仍然不是很出彩，在美国iOS畅销榜上也在缓慢下滑。在2025年Q1~Q4期间，游戏的平均日活用户分别为14万、10万、14万和13万，在上线第一年便进入维持稳定的阶段。
蜗牛游戏在2025年的手游收入同比增长了68%，占总收入比重从5.5%提升到9.6%。爆款IP对于手游业务确实有拉动作用，但是依然难以扛起重任。
今年的GDC上，蜗牛游戏也透露了新作《PixARK Worlds》即将登录任天堂Switch2平台上。不过这款新作会「新」到什么程度还是个未知数，毕竟蜗牛游戏在2018年就推出了《PixARK 》并带到了NS平台上，《PixARK Worlds》算是这条产品线的延续。
至于迟迟未上线的《方舟2》，短期内似乎也无望上线扭转局面。
去年6月，野卡工作室的联合创始人Jesse Rapczak和Jeremy Stieglitz在接受采访时透露，工作室在几年前暂停了新项目的开发，转而投入到《方舟：生存飞升》身上，不过目前也仍有小部分人在研究《方舟2》的核心战斗机制。他们预计，《方舟2》有可能会在未来两年内以EA形式上线，工作室也在寻找时机将《方舟：生存飞升》的资源转移到《方舟2》身上。
此前石海也表示计划为《方舟2》投入至少3亿美元，将《方舟2》做成30亿美元市场规模的产品。不过估计在短期内，IP新作的研发还是会带来一定的压力。
至今蜗牛游戏的营收业绩相当依赖ARK系列，而ARK这个IP在新作未能上线之前，靠着DLC上线、扩展平台也始终难以带来大幅的收入增量。对蜗牛游戏而言，这样的状况很可能还要持续相当一段时间。
盈利压力除了来自收入增长受限之外，同时也来自于新品的研发投入。
截至2025年，蜗牛游戏有7款PC及主机游戏新作在研，而这个数字在2024年以前还是5款。意味着在收入承压的同时，开发投入还在变大——近年的研发费用已经从2022年的300万美元不到逐年上涨至去年的接近1458万美元。
除了ARK系列游戏之外，蜗牛游戏还有一批3A游戏和独立游戏项目。理论上这是比较健康的业务布局，在3A游戏在研期间，一些相对小体量的项目就可以填上新品的空档期。只不过3A项目要么研发周期拉得比较长、要么集中立项曝光。结果就是现在也没有新项目能给ARK系列作品分担压力。
蜗牛游戏在业绩报告中提及了3款3A游戏作为「长期投资战略的核心内容」，而且这3款游戏都使用了UE5来制作。
其中《九阴真经：武侠》和《九阴真经：修仙》两款游戏都在2025年GDC上首次亮相。《九阴真经》也是蜗牛游戏早年的招牌IP之一。据表示，石海在2023年底回归游戏业务后，便以制作人的身份负责这两款新作的开发。
据官方介绍，《九阴真经：武侠》将会是一款非线性、非MMO的开放世界游戏，计划在2025年开始测试体验。《九阴真经：修仙》则是一款次世代开放世界沙盒修仙游戏，将立足于小说文化作品开创修仙游戏新体系。在近一年来，这2款游戏都还没有新消息透露。
另外还有一款则是太空开放世界生存MMO游戏《For The Stars》。玩家将扮演的探险家前往外星球，改造或摧毁整颗行星、驯服不同星球上遇到的生物群落，同时游戏中还会融入4x游戏的玩法要素。游戏最早在2024年曝光，当时游戏总监Primus Majda在接受采访时透露，这款游戏已经研发了接近4年。
官方表示《For The Stars》在今年的GDC上发布了独家预告片，介绍了世界设定、研究系统等内容。游戏直到去年12月为止，一直在国内社媒账号上发布相关的游戏设定和实机画面切片。《For The Stars》已经是目前蜗牛游戏旗下比较活跃的新品，不过游戏仍未公开发售计划。
除了一些大投入的UE5产品之外，蜗牛游戏也有一些更加注重玩法或题材特色的产品。蜗牛游戏通过ARK系列形成了自己的审美，在合作产品中也在扩充SOC品类的产品矩阵。
比如蜗牛游戏收购的海外工作室Donkey Crew在2024年推出了开放世界生存新作《颂钟长鸣》（Bellwright），Steam的EA版本获得了超过100万次的下载量。同样和开放世界沾边的还有今年年初上线的开放世界飞艇RPG《回音：飞艇传说》、还在研发当中的生存沙盒游戏《蜂巢：异星物语》等。
此外，蜗牛游戏名下还有游戏品牌Wandering Wizard主要关注独立游戏产品。其中口碑比较好的是2023年发售的社交推理多人游戏《西部对决》，在Steam上获得了85%的好评率。最新曝光的还有多人合作物理游戏《Gobby Gang》，玩家们需要合作进行洞穴探险，比较像是在受到《Peak》启发后制作的游戏。在近些年里，这类重社交的轻度产品也出现了数款爆款。
此外Wandering Wizard在玩法品类上并没有表现出特别的偏好。比如模拟经营的《覆雪之上》、Roguelike的《开炮吧方舟》、恐怖剧情解谜的《塞西尔：酒店惊魂》等，无论是大众小众的类型都有所涉及。
此外蜗牛游戏也不只是在Wandering Wizard的账号下发行独立游戏。比如前不久蜗牛游戏就表示和德国独立游戏开发团队Radiation Blue合作，将发行快节奏派对动作游戏《Dead Party》。玩家在游戏中需要合作设置障碍物、阻挡僵尸入侵，同样属于具有社交要素的独立游戏。
如果从产品数量来看，蜗牛游戏这几年其实也不愁没有新品上线。只是独立游戏这条线虽然能够顺利推进，却也没有造出黑马产品来；而3A游戏这条线一直没有拿出成品来，随着新品的持续投入，未来开发成本也未必能迎来缩减。
或许3A游戏的投入能够为蜗牛游戏争得未来，但目前公司还是需要先缓解眼前的业绩压力。
石海的创业经历就涉及过许多行业。从最早做过餐饮公司、做过量贩卡拉OK、做过虚拟运营商蜗牛移动、后来还出去做过汽车业务。看起来只要存在市场前景，业务的投入就不局限在一个行业。
所以同样地，蜗牛游戏想要紧跟着行业的变动，投入的也不只有游戏研发和发行合作而已。
蜗牛游戏的子公司Eminence Corp就持续运营着自己的内容创作者合作平台Noiz，其运作逻辑类似于视频平台的达人合作。游戏同样需要发布任务，并引导内容创作者进行试玩，从而起到带量宣传的作用。据官网介绍，直播受众覆盖人数超过了1.32亿、活跃创作者数万名。
只不过Noiz平台的合作项目主要都是蜗牛游戏名下的产品，所以与其说是开拓平台业务，实际更像是拓展了自己的发行手段，估计盈利能力比较有限。
去年蜗牛游戏还新成立了子公司Snail Coins，开始推进稳定币（stablecoin）业务，正式宣布进入区块链领域。
去年12月蜗牛游戏公布了这款稳定币的名称——USDO。这种稳定币实现与美元1：1的固定兑换比例，确保交易的安全性和即时性。在蜗牛游戏的构想里，稳定币将可以被玩家用来兑换游戏、DLC以及虚拟商品，从而促使提升玩家的活跃度。
从2024年开始，蜗牛游戏还开始投入短剧。只不过这笔快钱也不是那么容易就能赚到手。
其子公司Interactive-films在2024年12月上线了短剧APP SaltyTV，上线初发布了31部短剧。截至2025年9月，短剧数量增加到67部，到年底12月则再增加到140部，作品数量正在加速上涨。
去年蜗牛游戏还和Mega Matrix签订了合作协议，双方计划在未来一年时间内共同制作至少10部短剧作品，并在双方的平台上进行全球范围的推广，预计将传播到北美、东南亚等地区。
通过这次合作，蜗牛游戏算是尝试着在短剧业务上做得更加深入。Mega Matrix在短剧行业中已经做出了一些成绩，根据DataEye的榜单统计，其运营的短剧APP FlexTV在去年的IAP收入达到1400万，在收入榜上位列前20名。
而且尽管FlexTV的收入从2024年就开始走下坡路，和头部产品也有不小的差距，但其月收入量级依然是SaltyTV的20倍以上。海外短剧虽说也造富了不少公司，不过蜗牛游戏在激烈竞争之下还没得到足够多的收获。
2025年蜗牛游戏还通过Interactive-films延伸出了影游互动产品，同样处于竞争激烈的赛道。《The Fame Game: Welcome to Hollywood》（名利场：我被好莱坞美女潜规则了）在去年8月上线，VG Insights估算销量不到1万份。据报道，蜗牛游戏在今年的GDC上还曝光了新作《The Gladiator: The Rising Tide of Glory》《Fame Game II: L.A. Heartbreaker》。
从业务布局来看，蜗牛游戏表现出了一定的前卫性，比如它声称将会成为第一家拥有稳定币的游戏公司。但也正因为业务范围铺得比较广泛，当中有的板块就会显得不那么具有性价比。在难以创造更多价值之前，可能只会徒增盈利压力。
蜗牛游戏依旧面临着质疑，其中最令人担忧的就是大IP产品的进展。毕竟《方舟2》的反复跳票已然是事实，而《九阴真经》因为使用AI来制作宣传片也引起了玩家对游戏内容的担忧，未来还能不能让玩家买账、甚至游戏在什么时候才能面世都是未知数。
不过眼下最重要的，可能还是先保住上市公司的身份。
本文来自微信公众号 “游戏新知”（ID：youxixinzhi），作者：新知君，36氪经授权发布。
发布时间：2026-04-09 20:24
立即订购
在线咨询
返回顶部