券商前三季度业绩表现出色主要得益于A股的强劲走势，但从二级市场表现来看，券商股表现平平
上证指数重回4000点，上市券商交出了亮眼的三季报。
根据Wind（万得）数据统计，2025年前三季度，42家上市券商合计实现营业收入4195.60亿元，同比上升42.55%；实现归母净利润1690.49亿元，同比上升62.38%。其中，11家券商营收超百亿元，中信证券以558亿元的营业收入稳坐第一；净利润超过百亿的券商有5家，中信证券、国泰海通均超200亿元。
头部券商在高基数的基础上依然保持稳健增长。例如，前三季度中信证券营收同比增长32.70%，归母净利润同比增长37.86%；受益于并购的国泰海通，前三季度营收、净利润分别增长101.6%、131.8%。
与此同时，中小券商亦表现强势。同样受益于并购的国联民生，今年前三季度营收同比增长201%，归母净利润同比增长345%，增速居于上市券商之首。
在业内人士看来，券商前三季度业绩表现出色主要得益于市场的强劲走势。市场活跃之下，券商的经纪业务、两融业务、自营业务等均受益。
经纪业务成为券商收入增速最快的业务。Choice数据显示，前三季度42家上市券商实现经纪业务净收入1117.77亿元，同比增长74.64%。其中国联民生、国泰海通、国信证券经纪业务收入分别同比增长293.05%、142.80%、109.30%。
自营业务实现的营收规模最大。Choice数据显示，前三季度上市券商合计实现自营业务净收入1868.57亿元，同比增长43.83%。其中，中信证券的自营业务净收入达到了316.03亿元，国泰海通为203.70亿元，中国银河、申万宏源、中金公司、华泰证券自营净收入均超百亿元。
虽然业绩大增，但从二级市场表现来看，券商股表现平平。“年初至今券商板块上涨6%，跑输大盘12pct，而全年利润增速有望实现高增，根据历史利润增速及板块涨跌幅、ROE水平及对应PB倍数来看，板块股价、估值表现仍落后于业绩表现。”国金证券表示。“在资本市场高质量发展的背景以及券商重资产业务能力和效率持续提升的趋势下，券商ROE水平及估值仍存在上升空间。”东吴证券表示。
头部券商在保持格局稳定的同时，实现了强劲增长。营收排名前十的券商中有六家营收超200亿元，五家净利润超百亿元。
中信证券与国泰海通正朝着国际一流投行迈进，两家券商的领先优势十分明显。
作为“券业一哥”的中信证券，交出了一份漂亮的成绩单。数据显示，2025年前三季度，中信证券以558.15亿元的营收位列第一，同比增长32.70%。截至三季度末，中信证券的总资产突破2万亿元，成为国内首家资产规模突破2万亿元的证券公司。
中信证券表示，业绩变动主要由于营业收入同比增加较多，包括经纪业务、投资银行业务、资产管理业务及投资交易等业务收入增加。
合并后首次披露三季报的国泰海通以458.92亿元的营收紧随其后，增长幅度翻倍。国泰海通表示，营业收入增加主因系吸收合并海通证券后公司业务规模扩大，金融工具投资收益净额、经纪业务手续费净收入及利息净收入同比增加。截至三季度末，国泰海通总资产也超2万亿元，较上年末增长91.7%。
华泰证券以271.29亿元的营收位列第三，同比增长12.55%，和其他头部券商相比，增速稍显逊色。广发证券、中国银河紧随其后，营收分别为261.64亿元、227.51亿元，同比增长109.34%、109.68%。营收排名前五的券商阵营与去年同期保持一致。
排在第六的是中金公司。今年前三季度实现营收207.61亿元，同比增长65.67%。排名较去年同期上升四名。
申万宏源、国信证券分别以194.99亿元、192.03亿元位列第七名与第八名。国信证券去年同期排名尚在十名之外，今年前三季度则挤入前十。
招商证券与中信建投则分列第九名与第十名。今年前三季度，招商证券实现营业收入182.44亿元，同比增长27.76%。中信建投实现营收172.89亿元，同比增长31.25%。中信建投从去年的第七名下滑至第十名。
去年排名前十的东方证券在今年前三季度则排在前十之外。前三季度东方证券实现营收127.08亿元，排在第11名。从业务表现上看，东方证券自营投资、财富管理、投行等业务在今年前三季度都实现了营收增加，但增速不及其他券商，这也导致了排名下降。
从净利润方面看，今年前三季度有五家券商净利润超过百亿元，去年同期仅有两家。中信证券以231.59亿元的净利润依然稳居首位，但合并后的国泰海通大有追赶之势，前三季度实现净利润220.74亿元，同比增长131.80%。这两家头部券商的领先优势十分明显。
华泰证券则以125.21亿元的净利润位列第三，但是净利润增幅只有1.69%。三季报显示，华泰证券三季度投行手续费净收入同比减少了11.17%。中国银河与广发证券的净利润分别为109.68亿元与109.34亿元。
中金公司与申万宏源在净利润增速上表现出色，增幅均翻倍。前三季度，中金公司实现净利润65.67亿元，同比增长129.75%；申万宏源实现净利润80.16亿元，同比增长108.22%。
券商业绩亮眼的背后主要有两方面原因，一方面，受益于A股市场活跃，行情走强，带动了相关业务业绩的提升。另一方面，2025年执行了新的会计准则，对标准仓单交易的收入确认方式由总额法改为净额法，从而对报表产生影响。不过，即便按照调整前数字计算，大多数券商依然实现了不错的业绩上涨。
在头部券商稳定格局的同时，中小券商也在加速突破，奋力追赶。从增速上看，诸多中小券商增速明显。
国联民生以营收201.17%、归母净利润345.30%的增速居于首位。今年前三季度，国联民生实现营业收入60.38亿元，实现归母净利润17.63亿元。
对于业绩增长原因，国联民生在三季报中表示，2025年1月至9月，公司主动把握市场机遇，持续推进各项业务发展，经营业绩大幅提升。同时，公司将民生证券股份有限公司纳入财务报表合并范围。公司业绩增长的主要原因是证券投资、经纪业务、投资银行业务等业务同比增长。
券商的合并效应已经逐步显现。“对于券商来说，合规前提下的业务协同与资源整合，将为券商实现跨越式发展提供核心动力。”国联民生证券向《财经》表示。
长江证券营收增速达到了76.66%。前三季度，长江证券实现营业收入84.86亿元，净利润33.73亿元。2025年8月，长江证券完成了股东变更事项，长江产业集团成为公司第一大股东，其背后是湖北省国资委。
方正证券非银金融分析师许旖珊预计，股权变更后，长江证券有望进一步深耕湖北、发挥区域优势，通过丰富的外部资源赋能、激发增长潜力。深耕区域，发挥区域优势，打造差异化竞争力。
此外，华安证券、方正证券、浙商证券的营收增速均超过60%，分别为67.32%、67.17%、66.73%，营业收入分别为44.23亿元、90.82亿元、67.89亿元。
与浙商证券同处浙江省的财通证券今年前三季度营收增长仅有13.99%，落后于浙商证券的66.73%。不过，财通证券依然保持着较高的高净利润，前三季度实现归母净利润20.38亿元，同比增长38.42%。前三季度浙商证券归母净利润为18.92亿元。
值得注意的是，西部证券成为上市券商中唯一一家营收出现下滑的券商。前三季度西部证券实现营业收入43.35亿元，同比减少2.17%；实现净利润12.43亿元，同比增速达到70.63%。三季报显示，因受证券市场波动影响，西部证券公允价值变动收益同比减少316.65%。
若从净利润增速上看，部分中小券商表现尤为亮眼。华西证券今年前三季度净利润增速达到了316.89%。前三季度，华西证券投资收益同比增长167.53%，而投行与资管业务手续费净收入分别下降39.11%与51.60%。
国海证券、中泰证券、长江证券、东北证券、中原证券的业绩增速同样表现出色，净利润同比增幅均超过100%，分别为282.96%、158.63%、135.20%、125.21%、138.68%。
多家券商的净利润增速远远超过营收增速。例如，中泰证券前三季度营收同比增长21.30%，净利润同比增幅为158.63%。其在三季报中解释，业绩上涨原因主要是财富管理业务、投资业务和资产管理业务的收入同比均有所增加。中原证券前三季度营收同比增长11.38%，而净利润则同比增长138.68%。主要受益于报告期内财富管理、投资业务等收入增加。
激烈竞争中，中小券商正积极构建差异化竞争力。“中间型综合券商通过区域内整合或业务互补并购，形成全国性布局，成为行业‘骨干力量’。特色券商则以区域性券商或专业券商为代表，通过区域深耕或专业聚焦，形成细分市场壁垒，成为行业‘补充’力量。”国金证券向《财经》表示。
本文来自微信公众号“读数一帜”（ID：dushuyizhi007），作者：张欣培，编辑：郭楠 陆玲，36氪经授权发布。
发布时间：2025-11-10 17:00
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