政府LP正在主动招募GP，各路 VC机构们要注意了——
2026年5月11日，中金资本发布公告，京津冀创业投资引导基金正式启动子基金GP遴选。要求子基金60%以上资金投向单一优势领域，70%以上投向种子期和初创期企业，且明确取消返投条款。
这意味着政府LP不再满足于做单纯的出钱方，而是要深度参与产业战略制定，寻找真正懂产业、能落地的GP来执行其意志。
而这并非孤例。
近期，四川发展科创股权投资基金总规模超100亿元，打破注册地限制；
福建省新质生产力并购系列子基金启动第二批遴选；
广西科技成果转化母基金推进第二批工作；
南通紫琅湖创新产业母基金面向全国遴选管理人；
……
从京津冀到长三角、成渝地区、粤港澳大湾区，一场由政府主导的GP反向招聘正在全国范围内展开。
过去，GP需要四处拜访政府LP，接受严苛的返投条款和注册地限制。
如今，政府主动发布招募公告、放宽政策约束，甚至点名邀请头部机构参与管理。
这种角色的互换，标志着中国创投市场进入了一个全新阶段。
IT 桔子带各位回顾一下过去这些年，风险投资市场的出资人和管理人的“爱恨情仇”，尤其说说政府出资与 VC 们的事儿吧。
第一阶段：GP的黄金时代（约2010-2018年）
那时候美元基金处于鼎盛时期，海外大学捐赠基金、养老金、家族办公室对中国市场配置意愿强烈，头部机构品牌溢价极高，LP需要抢额度，基金经常出现超额认购。
政府引导基金刚刚起步，返投要求高、决策流程慢、条款繁琐，被市场化GP普遍视为麻烦的钱。
红杉、高瓴等头部机构以美元和市场化资本为主要募资来源，政府钱只是可有可无的补充。
第二阶段：GP的求生时代（约2018-2022年）
2018年资管新规出台，银行、信托等市场化资金通道被实质性切断；同期中美关系变化，美元LP系统性收缩中国配置。
GP突然发现，曾经充盈的市场化资金池正在快速枯竭。
政府钱从麻烦的钱变成了救命的钱。
GP从被追逐变为求资金，开始主动拜访各地政府引导基金，接受1.5到2倍的返投比例、注册地限制、行业投向约束。
为了拿某省的钱，机构不惜在当地设办公室、注册基金实体、组建本地化团队。
但矛盾也异常尖锐：GP抱怨政府LP既要又要还要，政府LP则抱怨GP拿钱不办事。双方处于被动的博弈而非真正的合作。
第三阶段：LP的战略时代（2023年至今）
地方政府从土地财政转向股权财政，招商竞争从给政策升级为造生态。
2025年国办1号文明确松绑返投、注册地等限制，为政府LP的主动姿态提供了政策背书。
政府LP不再满足于做资金提供方，而是成为产业战略的制定者和生态运营者。
它们主动设立基金、发布招募、筛选GP，核心诉求从资金保值增值转向产业链补链强链。
GP则从四处求钱变为被遴选、被招募。
那么，政府基金选择管理人，会如何考虑？
GP 们需要证明的不仅是历史IRR，同时也考虑在特定赛道的深度能力、产业资源和落地执行力。
这一转变已有大量实证：
● 2023年9月，深圳20+8产业集群基金第一批遴选，复健资本中选50亿元生物医药产业基金——中选者并非传统头部VC，而是复星医药旗下产业投资平台。
● 2024年2月，深圳第二批5只子基金中，除中金资本外，其余4家均为深圳本土机构，创维投资作为唯一产业投资基金中选。
● 2023年7月，湖北省政府投资引导基金首期200亿元遴选，中金资本与深创投共同中选；2024年7月，湖北又增选本土国资平台长江产业基金，形成国家队加本土平台的共治格局。
● 2022年，安徽省生命健康产业主题母基金中选者为合肥产投资本，一家本土国资机构，而非外来的头部GP。
这些案例清晰表明：政府LP的遴选标准已经从品牌崇拜转向能力验证。
它们要的不是最有名的GP，而是最能帮它完成产业KPI的GP。
更值得玩味的是，当前市场形成了双向选择的微妙平衡——
政府LP筛选GP的专业度和产业匹配度，GP也在评估政府LP的开放程度和决策效率。
这不再是单方面的甲方乙方，而是两个产业参与者的对等谈判。
谁能胜出？从品牌崇拜到能力验证
当前政府遴选GP的逻辑已发生本质变化：有特色比有规模更重要，产业深度比品牌广度更稀缺。
产业CVC及垂直型机构正在获得结构性机会
从华为、比亚迪等产业巨头投资部门出身的团队，或高校科技成果转化平台，与地方政府补链强链的诉求高度契合。深圳中选复健资本、创维投资正是这一逻辑的体现。
区域性精品基金的本地化网络成为不可替代的竞争力
深圳第二批5家中有4家是本土机构，湖北增选长江产业基金，安徽中选合肥产投资本——这些案例反复验证：在某一省份深耕多年、拥有本地项目储备和政府信任的中小机构，虽然品牌弱、规模小，但在返投松绑后反而更具优势。
早期专项型机构与国办投早投小投硬科技的政策导向完全一致
专注种子期、科学家创业的GP，在硬科技赛道中机会显著。京津冀基金要求70%以上投向种子期和初创期，正是为这类GP打开的政策窗口。
这不是头部通吃的时代，而是专精特新型GP的结构性机会窗口。
对于GP而言，当前最务实的策略不是纠结规模够不够大，而是回答一个核心问题：我能在哪个细分赛道、为哪个地方政府、带来什么样的产业价值？
能回答好这个问题的机构，无论规模大小，都将在新一轮政府引导基金的遴选浪潮中占据先机。
所以，你觉得追觅系的天空工场创投被一些地方政府选中，有其合理性不？
本文来自微信公众号 “IT桔子”（ID：itjuzi521），作者：Judy，36氪经授权发布。
发布时间：2026-05-14 17:18
立即订购
在线咨询
返回顶部