一个“史诗级”的半导体巨无霸，正在走向A股。
5月17日，据上交所官网披露，长鑫科技的IPO状态变成了“已问询”，而作为一家成立不到十年本土存储超级独角兽，长鑫科技已经成为中国第一、全球第四的DRAM制造商，也是解决存储自主问题的核心龙头企业。
而在资本市场上，在AI算力爆发导致内存价格飙涨与国产自主的双重利好下，资本市场对它的狂热肉眼可见，投资机构对其未来合理估值预期已经到达万亿人民币。
除了审核状态更新外，长鑫科技也更新了一季度的财务情况。
那么，在存储价格完全处于高位的一季度，长鑫表现如何？在全球存储的垄断棋盘上，其又扮演着什么样的角色？
长鑫科技，交出了一份足够优秀的一季报。
5月17日，在长鑫科技更新的招股书中显示，公司2026年一度营收为508.00亿元，同比暴涨719.13%；净利润为330.12亿元，同比增长1268.45%；归母净利润为247.62亿元，同比暴涨1688.30%；扣非净利润为263.41亿元，同比暴涨1993.41%。
对于业绩的大幅增长，长鑫科技表示，一季度业绩的大涨主要是受全球算力需求持续增长、全球主要厂商产能调配等因素影响，全球DRAM产品供不应求，价格自2025年下半年以来持续呈现大幅上涨趋势，同时公司产销规模的持续增长、产品结构的持续优化所致。
此外，公司也给出了上半年的业绩预测，预计营收将介于1100亿元至1200亿元，同比暴涨612.53%至677.31%；净利润为660亿元至750亿元，同比暴涨1714.67%至1934.85%；归母净利润将介于500亿元至570亿元，同比暴涨2244.03%至2544.19%；扣非净利润为520亿元至580亿元，同比暴涨2278.89%至2530.30%。
如果按照公司的预测，那么2026年长鑫全年净利润突破千亿元并非难事。
不过，别看长鑫2026年这么风光，翻翻财报就知道，在过去近十年的时间里，一直在跑烧钱的马拉松。
2022年至2025年，公司营业收入呈现出了跨越式增长态势。
其中，2022年营收82.87亿元，2023年在行业下行周期中仍实现9.66%的增长达到90.87亿元。而到了2024年，随着DDR5产品量产和市场需求回暖，营收大幅跃升至241.78亿元，同比增长166.05%。
2025年，长鑫则在行业景气周期和产品价格大幅上涨的双重驱动下，营收进一步飙升至617.99亿元，同比增长155.60%。
而在毛利率方面，长鑫也在营收高增的同时完成了相关指标的改善。
2022年和2023年，公司的毛利率分别为-10.82%和-2.19%，仍然处于负毛利状态。
主要原因是由于长鑫彼时处于产能的快速爬坡阶段，大量Caepx投产导致固定资产折旧金额较大；同时，公司所处的DRAM行业也处于下行周期，产品销售价格较低。
此外，相比于全球头部的三星镁光海力士来说， 国产存储工艺技术水平与国际头部厂商相比仍有差距，生产成本相对较高。
到了2024年，随着产能和营收的大幅增长，全年毛利率转正至5%，标志着公司运营拐点的到来。而进入2025年后，随着行业供需紧张和产品价格上涨，长鑫毛利率大幅提升至41.02%
分产品来看，公司主要的DRAM产品销售单价在行业周期的带动下波动较大。求中24年和25年公司主要DRAM产品销售单价分别上涨55.08%和33.69%，也正是拉开了长鑫盈利的序幕。
不过，在疯狂扩产和调优毛利率外，长鑫也没有放缓过对研发的投入。
2022-2025年，公司研发费用分别为41.94亿元、46.70亿元、63.41亿元和95.93亿元。而研发费用率从2022年的50.62%逐步下降至2025年的15.52%，但这一变化并非研发收缩，而是营收增速远超研发支出增速所致。
但哪怕研发费用仍在快速增长，长鑫也迎来了盈利的曙光。
2022年和2023年，公司录得净亏损91.71亿元和192.25亿元，亏损扩大的主要原因是持续的固定资产与研发投入。而到了2024年随着毛利率和营收的增长亏损收窄至90.51亿元，表明公司规模效应开始显现。
到了2025年，在AI浪潮的推动下，公司实现净利润71.44亿元，归母净利润18.75亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润为53.16亿元，正式实现扭亏为盈。
不过，据招股书显示，截至2025年12月31日，长鑫累计未弥补亏损为-366.50亿元。但若能保持同一季度相同甚至更高的盈利能力的话，2026年完成投入回收并非难事。
如此一艘盈利能力强大、对国产半导体结构有“卡脖子”式影响的本土存储企业，也要有好的船长。
长鑫科技就很好地平衡了这一点，其股东结构呈现出"产业资本+国资背景+金融资本+员工持股"四位一体的多元化格局。
公司无控股股东和实际控制人，股权分散但核心股东之间形成了稳定的平衡关系。而这一结构既保障了公司的市场化运营，又获得了国家战略层面的持续支持。
其中，持股21.67%的清辉集电为公司的第一大股东，但系无实际控制人结构，只是作为公司创始团队和核心管理层的重要持股平台，对公司的战略方向具有重要影响力。
第二大股东长鑫集成的持股比例则为11.71%，其是公司创始阶段的重要投资方，代表了地方政府和产业发展资本对公司的长期支持。
国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司是国家级半导体产业投资基金，其8.73%的入股体现了国家对DRAM产业发展的战略支持。
大基金的投资不仅为长鑫带来了资金，更重要的是提供了产业资源和政策背书。
第四大与第五大股东则为合肥集鑫（8.37%）和安徽省投（7.91%），分别代表了公司的员工与当地省级国资背景，有利于保持团队稳定性，吸引和留住半导体行业的高端人才，也能持续获得地方政府对公司的持续支持。
而在产品端，长鑫科技主要在DDR系列、LPDDR系列等产品上布局，并对外提供DRAM晶圆、DRAM芯片、DRAM模组等多样化的产品方案。
长期以来，长鑫都采取了“跳代研发”策略，绕过部分中间技术节点，直接从较为先进的工艺平台起步。
目前其已完成四代工艺平台的迭代：第一代（19nm级别）实现了DDR4的量产；第二代和第三代逐步提升良率和产能；第四代（16nm级别）实现了DDR5和LPDDR5/5X的量产。
下游客户结构上，当前长鑫已覆盖云计算、互联网、PC、智能手机等多个下游应用领域，包括在服务器、移动设备、个人电脑、智能汽车等市场，都积累了广泛的优质客户资源。
不过，在当前核心被卡脖子的HBM（高带宽内存）领域，长鑫仍然与三大巨头存在明显差距。
SK海力士、三星和美光已经分别量产HBM3E（12层堆叠）和HBM4产品，而长鑫的HBM2e尚处于验证阶段，HBM3预计要到2027年才能量产，这一差距意味着在未来2-3年内，长鑫难以在高端AI服务器存储市场与三巨头直接竞争。
如果跳出HBM领域，长鑫同“御三家”的差距仍然很大。
DRAM行业呈现出高度集中的寡头垄断格局。全球DRAM市场长期由三星电子、SK海力士和美光科技三巨头主导，三家企业合计占据超过90%的市场份额。
而长鑫科技作为中国本土唯一的DRAM规模化量产企业，近年来市占率虽然保持了稳步提升的态势，但按2025年第四季度销售额统计，全球市场份额约为7.67%，位居全球第四。
而在客户结构上，长鑫的表现有“有喜有忧”。
目前，长鑫的客户以国内企业为主，包括阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、荣耀等云、服务器、互联网、手机公司。在国内服务器DDR4市场，长鑫市占率已超过30%。
但相比之下，SK海力士的客户包括英伟达、谷歌、亚马逊、微软等全球科技巨头；三星电子的客户涵盖苹果、英伟达、谷歌等；美光科技则深度绑定了英伟达、微软等企业客户。
长鑫在客户结构上的差距，一方面反映了中国企业作为“主场”的优势，另一方面也暴露了在全球顶级客户认证方面的不足。
长鑫科技作为中国DRAM产业龙头，在技术追赶、国产替代和全球竞争中扮演着关键角色。虽然与三巨头差距显著，但155%的营收增速和扭亏为盈的财务表现证明了其成长潜力。
而其产出的DRAM产能，将成为决定中国存储价格走向的重要推手，其HBM3乃至更高阶产品的研产进度，也在很大程度上影响着国产AI的发展进程。
本文来自微信公众号“超聚焦foci”，作者：肖恩，36氪经授权发布。
发布时间：2026-05-18 13:07
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