跌麻了。
没有明显的利空突袭，没有行业政策的重磅突变，A股医药板块集体下探，港股创新药更是跌势汹汹，恒生港股通创新药指数连续多日收跌，5月14日、15日分别下跌2.01%、1.84%，短短两个交易日累计跌幅近4%，不少个股创下阶段新低。盘面一片惨淡，恐慌情绪快速蔓延，市场仿佛被一层浓厚的悲观情绪包裹，压抑得让人喘不过气。
很多人说，这轮下跌是“情绪杀”，而非“逻辑杀”。放眼港股创新药板块，近期的跌势早已不是短期波动，而是持续的情绪宣泄。从4月底的高位回落至今，港股创新药指数累计跌幅超8%，几乎没有像样的反弹，资金持续流出，交投逐渐低迷。板块内个股更是惨不忍睹，科济药业、康宁杰瑞、开拓药业等多家创新药企股价连续走低，部分个股年内跌幅已超30%。
当恐慌情绪彻底跌没时，就连整天哭丧着脸、叫喊着“医药炖狗”的诸君们也悄然收声了。没有解读、没有预判、没有情绪输出，这种沉默，是情绪透支后的无力。
雪上加霜的是，资金的“用脚投票”加剧了板块的被动。近期AI赛道的火爆形成了鲜明对比，算力、大模型、AI应用等领域持续吸金，市场热钱纷纷从传统白马板块流向高弹性的科技赛道，医药板块尤其是创新药领域，成为资金流出的重灾区。
中国医药上市公司市值Top50（截至5月17日，引用自医曜）
据Wind数据显示，近两个交易日，医药生物行业北向资金净流出超25亿元，而AI相关板块北向资金净流入超40亿元，资金的虹吸效应让本就情绪低迷的创新药板块更显冷清，仿佛“好钢都用在了AI的刀刃上”，创新药成了被暂时遗忘的角落。
但是，你逢创新药悲寂寥，我却言它胜春朝。我们必须清醒地看到：情绪可以瞬间崩塌，逻辑从未轻易改变；短期股价可以跌跌不休，中国创新药企厚积薄发的底色从未动摇。在市场一片悲观、人人恐慌抛售的时刻，更要拨开情绪的迷雾，看清行业发展的底层逻辑，看见悲观世界里悄然绽放的希望之花。
中国创新药行业，经历了过去几年的集采冲击、反腐监管、研发内卷，早已告别野蛮生长的时代，进入“大浪淘沙、剩者为王、强者恒强”的高质量发展阶段，“中国创新药企持续向好”这一核心底色，从未改变，也不会改变。
开年以来，国内龙头药企频频释放重磅合作与交易信号，每一笔都印证着中国创新药的硬实力，每一次合作都是厚积薄发的最好证明。恒瑞与BMS达成的全球战略合作，消息一出，震动整个行业；中国生物制药作为国内仿制药与创新药双布局的龙头，开年以来持续推进管线升级与海外拓展，旗下多款创新药进入临床后期，同时通过战略合作引进优质管线，不断夯实产品壁垒；百济神州在ADC、双抗、小分子靶向药领域持续突破，多款产品在全球多中心临床试验中取得积极进展，国际化商业化进程加速；君实生物的特瑞普利单抗，早已从“国产首款PD‑1”成长为真正的全球品种。
截至2026年一季度，国内创新药企业累计在研项目超5000个，其中1类新药占比超60%，进入临床III期及NDA阶段的项目超300个，管线质量与全球顶尖药企的差距持续缩小。
即将召开的ASCO年会，仍然是中国创新药向全球展示实力的绝佳舞台，近百项研究成果入选口头报告、LBA及壁报展示，覆盖肺癌、乳腺癌、消化道肿瘤、血液肿瘤等多个热门领域。
迪哲医药的舒沃替尼，作为全球首款获批用于EGFR 20号外显子插入突变的口服靶向药，其国际多中心III期研究“悟空28”入选LBA口头报告，有望重塑全球一线治疗标准；中生的首个EGFR/c-Met双抗ADC/得福组合头对头备受关注；百利天恒携5款创新产品、7项研究成果亮相，其中5项入选口头报告（含1项LBA），包括全球首个进入临床III期的EGFR×HER3双抗ADC备受关注；康方生物的老调子AK112；康宁杰瑞、百济神州、海特生物等企业的多款创新药临床数据也将集中披露。
这一系列重磅成果，不是昙花一现，而是中国创新药研发实力的集中爆发，是“厚积薄发”的最好印证。在全球肿瘤治疗领域，中国创新药已从“旁观者” 变为“参与者”，再到如今的“引领者”，中国药企的研发成果正在惠及全球患者，中国创新药的全球话语权持续提升。这，是不争的事实。
当然，我们从不否认行业面临的挑战：医保控费与集采持续推进，价格压力依然存在；创新药研发风险高、投入大、周期长，临床失败风险始终存在；全球融资环境波动，中小药企融资难度加大；行业竞争加剧，同质化研发问题尚未完全解决。但这些挑战，是行业发展过程中的必然阵痛，是大浪淘沙的筛选机制，而非行业衰退的信号。
不能因为情绪面的短期波动，否定技术面的长期趋势；不能因为市场的短期恐慌，忽视行业的长期价值；不能因为个别企业的挫折，否定整个行业的进步。情绪是短暂的，逻辑是永恒的；股价是波动的，价值是沉淀的；悲观是暂时的，希望是永恒的。
此刻的医药股，就像寒冬里的梅花，在风雪中默默积蓄力量，等待绽放的时刻。市场的悲观情绪，就像一层厚厚的冰雪，掩盖了行业的真实价值，却掩盖不住中国创新药厚积薄发的底色，掩盖不住中国药企持续突破的决心，掩盖不住行业长期向好的趋势。
“在悲观的世界里开出一朵花。”
本文来自微信公众号“分子稳态”，作者：创新药组 分子君，36氪经授权发布。
发布时间：2026-05-20 13:20
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