6月2日，阅文集团公告称将出资约4亿元收购腾讯持有的艺画开天28.22%股权，交易完成后对艺画开天的持股近60%，而目标公司艺画开天估值13.1亿元。
值得注意的有两点。第一，对阅文集团而言，这是以阅文为代表的腾讯系资本对艺画开天控股过程的尾声而非开端；第二，对艺画开天而言，这是股东之间的交易，艺画开天并没有从中获得更多的注资，能够期待的仅有未来的“画饼”。
在这个时刻，阅文为什么要收购艺画开天？小娱认为，最根本的原因，是阅文要巩固其在国漫产业的核心地位；其次的原因，是艺画开天握有的IP对正在大力发展谷子经济的阅文而言仍有价值。可能还有一个原因，则是腾讯系将股权更近一步集中于阅文这个上市公司主体，会让市场对阅文这家公司的定位更清晰。
然而，资本市场对这一消息反响平平，阅文集团股价在6月3日跌去3.35%，次日进一步跌去7.75%。
11%的下跌反映出资本市场的隐忧：在AI漫剧大幅围剿传统国漫的当下，阅文用13亿的估值购买一家只有《灵笼》一个成熟IP的公司，值得吗？更不要说，在AI辅助生产技速迭代的今天，传统动画公司“烧钱数年磨一剑”的商业模式正面临来自技术的根本性迭代。如果科幻动画的制作门槛和成本进一步降低，那么《灵笼》的商业化价值则真的承担了非常大的压力。
说到艺画开天，一定离不开它的两部作品《灵笼》和《三体》动漫版。
2019年推出的《灵笼第一季》上线之前，艺画开天已经在2017年获得腾讯及哔哩哔哩的投资，2018年再次获得哔哩哔哩的追加投资。
《灵笼》第一季的上半季于2019年7月在哔哩哔哩首播，下半季与特别篇于2021年5月播出。在《灵笼第一季》开播即爆的基础上，艺画开天将要改编《三体》动漫版的消息引发了国漫圈观众的高度期待。2022年，在《三体》上线之前，艺画开天宣布完成数亿元融资，估值近25亿元，投资方为天图资本。
而2022年，《三体》动漫版却给了艺画开天的支持者们“致命一击”。播出时间相近的真人版《三体》和动漫版《三体》分别获得8.7分与3.7分的豆瓣评分，甚至动漫版《三体》在播出期间还出现了延播停更、赞助商跑路等事件。
2025年5月，《灵笼第二季》播出，为艺画开天挽回了部分口碑。然而，从当前数据来看，《灵笼》第一季和第二季的豆瓣评分分别为8.3和9.0分，第二部口碑似乎略有回升，但评分人数从第一季的11.94万人腰斩到第二季的5.81万人。
播出平台哔哩哔哩的数据也反映出相同的现象：评分从第一季的9.6分上升到第二季的9.8分，但播放量从第一季的7.8亿下降到第二季的3.9亿。2025年，艺画开天的处境正在变得更加危险：路人散去，留下的粉丝盘接受程度变高了，但是市场也变小了。
2025年5月30日，在《灵笼第二季》播出一周之后，阅文集团官宣“大举介入”艺画开天，从创始人和投资者（主要为哔哩哔哩系资本）手中以3.25亿元收购艺画开天26.67%的股份，此时艺画开天估值为12.70亿元。收购结束后，阅文持股达到31.48%。
阅文买到的是怎样的一家公司？
从盈利能力来看，艺画开天连续三年亏损，且亏损规模还在不断扩大。而这并非国漫产业的常态，以正在冲击北交所的玄机科技（《秦时明月》母公司）为例，玄机科技过去三年均保持盈利。
艺画开天近三年税后净利润 ，数据来源：公司公告，同花顺iFinD
结合艺画开天缓慢的开发进程，不难推断出开发成本是艺画开天亏损的主要原因。2024年，艺画开天的总负债规模突然扩大2亿元，而这样庞大的负债规模恰恰是导致2025年其净资产转为负数的主要原因之一。
小娱合理推测，由于《灵笼》与《凡应》两个项目高昂的开发成本，2024年艺画开天不得不举债完成开发；而进入2025年，现金困难、债务压力与有限的播出效果共同促使艺画开天的创始人与投资者将股份卖给了阅文集团。
艺画开天资产负债情况，数据来源：公司公告
而2026年，阅文集团是用4亿元购买下艺画开天28.22%的版权，交易的卖方是林芝利创，一家由腾讯控制的金融资本公司。这次交易中，艺画开天的估值为13.1亿元，较此前的12.7亿元略有上涨，但都远低于2022年《三体》上线前的估值。
这样看似“左手倒右手”的操作，指向阅文集团从2025年开始收购的根本目的——拿到艺画开天的绝对控制权。在拿到腾讯手上握有的28.22%股份后，腾讯丢掉了一个“资产”，完成了退出流程，而阅文又得到了什么？
要理解阅文为什么要拿下艺画开天的控制权，就要从阅文在整个国漫产业里的位置说起。
纵观爱腾优B四个平台的头部国漫作品，改编自起点中文网IP的国漫作品占比八成以上，剩下少部分IP则来自纵横中文网、以及一些更小的网络文学平台，原创IP屈指可数。
要理解国漫的竞争格局，就要先看两个平台，哔哩哔哩和腾讯视频。前者是国内动漫核心受众的聚集地，后者握有阅文的“最牛IP库”。
哔哩哔哩国创榜TOP15，资料来源：哔哩哔哩，公开信息整理，数据截止至2026年6月3日
哔哩哔哩与其他平台的核心区别就于其在对阅文IP的依赖远低于其他平台。在平台头部的作品中，第4名《永生》连载于纵横中文网，第5名《盗妖行》无原著小说；而《非人哉》、《罗小黑战记》、《灵笼》乃至《凹凸世界》，都已经成为脍炙人口的热门IP。
其中，《非人哉》第一季由腾讯视频和哔哩哔哩联播，第二季转为腾讯视频独播，第三季转为哔哩哔哩独播，表明哔哩哔哩在国漫方面具备与腾讯等更大平台博弈的能力。
相比较而言，腾讯视频的热播动漫则几乎全部采用改编+承制的开发模式。
腾讯视频国漫榜TOP15，资料来源：腾讯视频，公开信息整理，数据截止至2026年6月3日
相对的，爱奇艺和优酷视频想要在竞争中走出自己的路，但国漫方面的能力沉淀落后于前两个平台。二者的共性在于想用新的案例来论证自己闯一闯国漫赛道的可行性，但能够脱离阅文范围的、成气候的案例并不多。爱奇艺的《成何体统》是一个还没完全闭环的孤例，优酷的《云深不知梦》尚未真正破圈和完成商业化。
爱奇艺国漫榜TOP10 ，资料来源：爱奇艺，公开信息整理，数据截止至2026年6月3日
优酷动漫国创榜TOP10，资料来源：优酷，公开信息整理，数据截止至2026年6月3日
整体而言，行业内不属于阅文掌控范围的仅有几件小事：纵横网男频IP和原创IP。纵横和起点的IP在文风、叙事、甚至作者上都有一定的重叠度，因此，真正对阅文集团在国漫行业垄断地位形成潜在威胁的，只有脱离掌控的原创IP。
从这个角度看，把艺画开天纳入自己的版图，是阅文集团扩张IP矩阵、巩固国漫“统治地位”的关键一子。
从资本的角度来看，艺画开天同时受到阅文和B站两类资本控制的情况并非孤例。小娱发现，国漫产业的半壁江山都被腾讯和B站的两个产业资本牢牢把控。可以说，绝大多数国漫公司，都在给B站和腾讯打工。
而优酷加码国漫行业后，阿里系资本投资了伊恩动漫、神漫文化等公司，曾给福煦影视做外包的伊恩动漫也因此获得了《云深不知梦》、《神墓年番》等重要项目的承制机会。
主要国漫公司股东情况，资料来源：天眼查，排名无先后
阅文控股艺画开天后，能带来哪些变化？曾有消息称，番茄头部IP《十日终焉》将由艺画开天承制动漫版，但后续另有读者关注到视美影业（腾讯视频《诡秘之主》动漫版承制方）制作人朱珂已关注《十日终焉》官微，猜测《十日终焉》的饼已经“传”给视美。
艺画开天一目了然的作品集，让它的优势和劣势都同样简单明了——其优势在于宏大世界观的构思和科幻题材的积累，劣势在于作品的叙事能力和不足的产能。
随着克苏鲁风格的《诡秘之主》（视美影业承制）、硬科幻风格的《吞噬星空》（玄机科技承制）等国漫作品陆续上线，艺画开天引以为傲的科幻题材优势便不再具有不可替代性。
根据阅文集团，艺画开天还在开发一个幻想题材原创IP（即《凡应》），将同步以高品质动画和叙事性游戏的形式推出。但最初于2019年立项的《凡应》，研发六年至少更替了三任制作人，烧钱能不能换得商业价值兑现，是一个大大的问号。
因此，在小娱看来，阅文集团买的不是所谓的艺画开天的制作能力或技术优势，而是艺画开天的IP。在阅文集团的财报中，IP已经超越AI成为它的核心战略叙事。阅文集团2025年衍生品GMV达到11亿元，较24年翻番。此前，阅文集团已经布局卡牌Hitcard、潮玩“超级元气工厂”，而这两个品类也已然成为阅文好物销量的重要贡献者。
阅文缺的不是IP，而是能够满足其“孵化到可视化及商业化”叙事的IP。不是每一个阅文的IP都能实现《凡人修仙传》那样书、剧、漫三方互补的正向循环。在阅文好物淘宝官旗中，小娱发现稳定更新柄图（即同一角色的不同插画）并稳定推出新周边的主要为《全职高手》、《诡秘之主》等IP。
阅文好物淘宝官旗IP开发情况，资料来源：淘宝
去年三季度，阅文开始售卖《灵笼》热门角色白月魁的1/6雕像，预售698元，17小时售出上万体。毫无疑问的是，《灵笼》是具有稳定的消费者基础和消费者粘性的。对于正在努力做“谷子经济”领域的“掌门人”的阅文集团来说，《灵笼》仍是一个可以继续挖掘商业价值的IP。
阅文集团近五年收入构成，数据来源：同花顺iFinD
留给艺画开天的路不多了。如果《凡应》持续开发烧钱，或者上线后效果不及预期，艺画开天大概率失去原创项目开发的核心能力，一面用《灵笼》IP给阅文卖周边挣钱，一面被同化为行业内其他靠着阅文分配IP拿承制费的“代工厂”。
而对于阅文而言，这样的未来几乎没有损失的风险。阅文真正让人值得思考的是：用7个亿的现金控制一个在产能、技术、成本各方面都不顶尖的公司，就为了得到一个原创IP，在这个AI时代，阅文为什么这么有信心？
本文来自微信公众号“娱乐资本论”（ID：yulezibenlun），作者：张逸虹，36氪经授权发布。
发布时间：2026-06-05 12:13
立即订购
在线咨询
返回顶部