6月26日，美团年度股东大会上，CEO王兴一改往日的低调，就股价问题作出罕见回应。
他说了三句话，每一句都值得细品：
“过去几年公司股价不理想，对此深感责任重大。”
“我个人从公司成立到现在一股都没有卖过，而且没有卖股的计划。”
“我们一方面会积极应对经营好公司，另一方面呼吁整个行业更理性发展。”
同一天，美团CFO陈少晖的表态更直接：“当前公司价值被严重低估”，并透露美团计划进行股票回购。
王兴这番表态的底气与压力，都藏在股价走势里。就在股东会召开前一天，美团-W盘中一度跌至64.75港元，创下一年来新低，收盘报66.10港元，市值仅剩约4020亿港元。而今年2月，这个数字还在5000亿港元一线——短短四个月，超过千亿港元市值蒸发。
年初至今，美团累计跌幅超过37%。横向对比来看，同期腾讯跌约27%至30%，阿里巴巴跌超33%，京东跌约8%，百度跌约21%。科网股集体承压，但美团的跌幅在当中也属于靠前的位置。把时间拉长，恒生科技指数年内已累跌超22%，整个板块都处于估值收缩的通道中。
正因为股价跌到了这个份上，王兴在股东会上的每一句话都被市场放在显微镜下解读。
先说“责任”二字，这是王兴罕见地在正式场合将“股价”与“责任”并提，分量不轻。
过去几年，美团从外卖到即时零售，从国内到海外Keeta，扩张步伐不断，但资本市场的耐心正在被持续消耗。
再说“一股没卖”，这显然意在打消市场此前的减持疑虑，王兴还特别澄清了2021年将个人持股10%注入基金会一事“完全是公益目的，而且是不可撤销的”。
至于“呼吁行业更理性发展”，熟悉美团的人并不陌生——此前在一季度业绩电话会上，他曾四次提及反对“内卷式”竞争。
这三个信号叠加在一起，指向同一个问题：美团的股价到底怎么了？
答案的一部分藏在年报里。美团2025年全年营收3648.5亿元，同比增长8.1%，调整后净亏损186.5亿元，而2024年同期调整后净利润为437.7亿元。从盈利到亏损的剧烈翻转，直接动摇了市场对这家本地生活龙头的估值逻辑。
亏损的源头不难追溯：2025年全行业外卖、即时零售补贴大战白热化，抖音持续渗透到店酒旅赛道，阿里加码即时零售，竞争对手的进攻直接推高了美团的补贴成本和骑手激励支出，核心本地商业板块经营承压。市场最担忧的不是短期亏损本身，而是竞争格局是否已经发生了不可逆的改变——存量市场份额还能不能守住？补贴停掉之后用户会不会流失？这些问题一天没有明确答案，估值就一天难以修复。
不过，2026年一季度的边际变化给了市场一些喘息的空间。
财报显示，一季度营收910亿元，同比增长5.6%，经营亏损从上季度的161亿元收窄至65亿元。亏损收窄的趋势让一部分机构开始转向乐观——高盛维持"买入"评级，并将目标价从112港元上调至116港元，认为外卖业务单位经济效益修复节奏超预期，预计2026年二季度外卖板块即可实现收支平衡。
但谨慎的声音同样存在，摩根大通维持"中性"评级，目标价85港元，认为投资美团的风险回报"略偏正面但非趋势性"，需要等二、三季度确认单位经济拐点可持续后再做判断。
多空双方的核心分歧在于一个朴素的问题：补贴大战真的结束了吗？
这个问题或许正在迎来外部答案。就在6月17日，国家市场监管总局就《外卖平台补贴行为规范十条》正式公开征求意见，明确不得以长期、大额补贴排除、限制市场竞争，不得强制平台内经营者承担补贴成本，不得以低于成本的价格销售商品等。
美团、淘宝闪购、京东均已表态“坚决拥护”。如果这一规范落地，外卖行业的竞争逻辑将从“烧钱换规模”转向“拼品质、拼服务”，这恰恰是王兴所呼吁的“行业更理性发展”的监管背书。
除了行业环境的变化，美团自己也在用真金白银表达态度。CFO陈少晖在股东会上透露，公司近年每年回购金额约在10亿美元以上，主要用于抵消期权池带来的稀释，在此基础上将根据市场及现金流状况考虑“更积极灵活的回购策略”。
数据显示，自6月7日以来，美团已连续11个交易日进行回购，累计回购金额约52.73亿港元。但回购从来不是股价的万能解药——它能提供短期支撑，却无法替代基本面的持续改善，最终决定股价走向的，仍然是外卖业务的单位经济能否真正转正、新业务亏损能否持续收窄。
把王兴的“深感责任重大”、陈少晖的“严重低估”、监管出手遏制补贴内卷，以及连续回购的52亿港元放在一起看，美团正处在一个业绩触底、估值承压、政策边际向好的复杂节点。
美团这个价位的争论不会停，有人觉得跌出了机会，有人觉得还没到底，谁也说服不了谁。但王兴那句话倒是实在“个人一股没卖”，至少说明创始人没想着跑。至于这算不算买入的理由，就看每个人怎么掂量了。
来源：星河商业观察
本文来自 “ZAKER财经”，36氪经授权发布。
发布时间：2026-06-26 20:11
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