7 月 2 日，快手在港交所发布公告，旗下可灵 AI 业务主体北京可灵完成新一轮增资，初始融资金额约 138 亿元人民币（约 20 亿美元），同步签约 15 家额外投资方追加 52.24 亿元，认购总上限锁定 204.47 亿元（约 30 亿美元），对应交易前估值 150 亿美元；按照融资对应 16.67% 稀释股权测算，本次全部资金到位后，可灵投后估值将达到 180 亿美元。融资完成后，快手仍持有北京可灵约 68.33% 股权，保持控股地位，可灵财报持续并入集团。
伴随增资同步落地的，还有可灵业务的资产重组、独立的员工股权激励计划、同股不同权的治理架构，以及明确的长期上市预期。
对快手而言，这是一次清晰的战略分拆——把原本内嵌在主站体系里的 AI 视频生成业务，推到了独立面对市场、独立融资、独立估值的赛道上。对整个 AI 视频生成行业来说，一笔 30 亿美元量级的融资落地，也直接拉高了赛道的竞争门槛。
150 亿美元投前、180 亿美元投后估值，放在全球 AI 视频生成赛道里，也已经属于第一梯队。
180 亿美元的投后估值，已相当于快手当前总市值的 75%-78%—— 这也是 5 月市场热议的「估值倒挂」：成熟短视频主业增长放缓，市销率仅 1.5 倍；而高增长的 AI 业务享有数十倍的成长溢价。
两套完全不同的估值体系天然割裂，分拆独立融资，几乎是释放这块资产价值的唯一路径。
这个估值的支撑，首先来自可灵已经跑通的商业化基本盘。
公告披露的数据显示，假设重组完成，2025 年北京可灵全年收入约 11 亿元人民币。增长曲线在下半年抬升：2025 年 12 月单月收入已突破 2000 万美元，对应年化收入 2.4 亿美元；到 2026 年 3 月，年化收入运行率直接跃升至 5 亿美元，半年时间增长超 108%。
目前可灵的收入来自两部分：面向 C 端用户的付费订阅会员，以及面向企业客户的 API 服务。两条路径并行，既靠 C 端验证产品的普适性，又靠 B 端打开商业化的天花板，这和多数只做单一路径的 AI 视频公司形成了差异。
但高速增长的另一面，是持续大额投入带来的亏损压力。
2024 年可灵净亏损 5 亿元，2025 年亏损扩大至 19 亿元；截至 2025 年末，公司总资产仅 2.44 亿元，总负债 2.53 亿元，净资产为负 900 万元，处于资不抵债状态。
算力采购、研发团队扩张、全球化市场推广，每一项都是刚性的大额支出，长期依赖集团输血难以为继—— 这也是快手必须推动其独立融资的核心现实原因。
而支撑这份估值的，还有财务报表里看不到的团队沉淀与路线判断力。
如今估值百亿的可灵，起步于快手内部的「资源钣金时代」：1.0 版本研发阶段，团队拿不到足量英伟达高端算力卡，只能靠公司存量的 AMD 及其他厂商芯片拼凑配置，在非主流硬件环境里跑通了 DiT 架构。
今年 4 月，在极客公园创始人张鹏与快手高级副总裁兼可灵 AI 事业部总负责人盖坤的对谈中，后者曾谈到，在 2024 年 Sora Demo 惊艳全球时，行业普遍观望硅谷巨头的节奏，他们团队却做出了反常识的判断：OpenAI 核心资源会优先回调语言模型，视频产品化将留出半年以上空窗期。团队果断全线放弃原有路线，All-in DiT 架构，最终抢下全球首个用户可用的 DiT 视频大模型。
这种「敢不敢先于能不能」的决策能力，也是大模型时代最核心的资产。
传统互联网靠 AB 测试、多路线赛马的低成本试错逻辑已经失效—— 单次大模型训练成本千万美元起步，试错代价极高，竞争本质是领军人物的技术愿景与路线判断的比拼。资本愿意为 150 亿美元估值买单，买的不只是当下的收入规模，更是这支队伍在资源受限下打硬仗、在迷雾中押对方向的能力。
过去可灵是快手内部的技术业务单元，收入和成本都藏在集团大盘里，市场很难单独评估其价值。如果始终留在快手，哪怕未来可灵年化收入冲到 13 亿美元，套用快手 1.5 倍的市销率，估值也仅 19.5 亿美元，技术壁垒、全球化潜力和长期产业价值，都会被成熟业务的估值天花板完全稀释。
这次分拆融资，本质是给 AI 业务一套独立的估值逻辑。
快手主站的核心是内容社区，收入靠广告、电商、直播，市场给的是互联网平台的估值体系；而可灵是 AI 技术公司，靠模型能力和技术服务变现，增长曲线和盈利节奏完全不同。分开之后，可灵能拿到更匹配 AI 赛道的估值，也能吸引专门投向硬科技、AI 领域的资本，不用再被母公司的业务增速和利润预期绑定。
支撑估值的另一层逻辑，是独立之后的人才激励机制。
公告显示，可灵配套了合计占股 15%的股份参与计划，覆盖股权激励、持股计划和购股权计划，其中首次授出的股权就有约 7.45%，CEO 盖坤个人获得 3%的股权激励，董事长程一笑获得 1%。
对 AI 公司来说，核心技术团队和人才的稳定性，直接决定了产品的迭代速度和技术上限。在快手母公司的体系里，子业务很难拿出这么大比例的股权做激励；独立之后，可灵有了自己的股权池，能用更市场化的方式吸引和保留 AI 人才，这在当下人才竞争激烈的大模型行业里，是非常实际的竞争力。
从投资方阵容也能看出市场对这笔交易的认可，合计 30 余家机构入局，BAT 同时下注：腾讯两大主体合计持股 1.12%，阿里云 0.87%，百度 0.22%；除此之外还有上海国方、北京人工智能产业基金等数十支地方国资，CPE、中信金石、红杉等一线 PE，以及华策等文娱产业资本集体入场。
大厂集体下场，说明 AI 视频生成已经从边缘的技术探索，变成了确定性的产业方向，大家都不想错过头部玩家。而国资的密集进入，则意味着这条赛道符合技术自主、产业升级的长期方向。
值得注意的是可灵的治理架构设计。根据股东协议，CEO 盖坤持有的股份最多可享受十倍投票权，上限对应 4%的股权。这种同股不同权的安排，在 AI 创业公司里非常典型——把更多决策权交给技术负责人，保证技术路线的连续性和稳定性，避免短期资本诉求干扰长期研发投入。对技术驱动的公司来说，这比短期的估值数字更重要。
整体看，150 亿美元的估值，买的不只是可灵当下的技术和收入，更是它作为独立公司之后的增长空间。快手通过分拆，把一个内部的成本中心，变成了有独立融资能力、独立激励机制、独立估值体系的价值主体，自己保留控股权享受增长收益，同时把研发投入的压力和风险分担给了市场。
可灵这笔最高 30 亿美元的增资，直接把整个赛道的融资天花板拉高了整整一个数量级。
2026 年上半年，全球 AI 视频赛道的融资热度持续走高，但头部玩家的单轮融资规模基本都集中在 2 亿 - 3 亿美元区间。
海外市场，Runway 在 2 月完成 3.15 亿美元 E 轮融资，投后估值 53 亿美元，是此前全球纯 AI 视频公司的单笔融资纪录；主打企业级数字人的英国公司 Synthesia1 月完成 2 亿美元 E 轮，估值 40 亿美元；初创公司 Pika 同期完成 8000 万美元 B 轮，累计融资 1.35 亿美元。国内市场，爱诗科技（PixVerse）3 月拿下 3 亿美元 C 轮；演语科技（原 Liblib）6 月完成近 3 亿美元 B + 轮，投后估值超 20 亿美元。
可灵这笔融资，差不多等于 Runway、Synthesia、爱诗科技三家头部公司单轮融资的总和。对应的 150 亿美元投前估值，也远超 Runway 的 53 亿美元、Synthesia 的 40 亿美元，直接站上了全球 AI 视频公司的估值顶端。
前两年，资本还在分散押注不同技术路线的初创团队，赌的是「谁能做出好用的模型」；到 2026 年，资本已经开始明确向头部集中，重仓那些已经跑通商业化、有潜力长成独立产业巨头的玩家。
这 30 亿美元资金的投向也非常明确：官方给出的用途是业务拓展、日常运营、团队发展，拆解下来核心就两件事：持续砸底层模型迭代，以及加速全场景的商业化落地。
在 AI 视频生成行业，两年前大家比的是谁能生成更长的视频、谁的画面更连贯；现在行业的共识是，竞争的核心已经转向推理成本、生成效率和场景适配能力，也就是能不能用更低的成本，批量生成符合行业标准的视频内容，真正落地到广告、短剧、电商、影视这些真实的生产场景里。
可灵目前的优势，在于有快手生态的场景打底。
快手本身是国内最大的短视频和短剧平台之一，对视频内容的需求天然存在，可灵的模型可以在内部先完成验证，再对外输出。比如短剧制作、电商商品视频、创作者工具这些场景，快手内部就是大客户，这给可灵的商业化提供了基本盘。但独立之后，可灵需要证明自己的增长不只是靠母公司输血，而是能在更广泛的行业客户里拿到订单。
接下来的几年，会是 AI 视频生成技术快速渗透产业的阶段。
广告行业已经开始用 AI 批量制作素材，短剧行业用 AI 降低制作成本，电商行业用 AI 生成商品展示视频，这些都是已经跑通的付费场景。但更深的渗透，比如影视级别的内容生成、工业级的 3D 视频生成，还需要模型能力持续突破。30 亿美元的资金，足够支撑可灵在算法、算力、数据上做长期投入，不用太担心短期的盈利压力，这是很多中小团队不具备的优势。
公告里的回购条款，也给出了明确的时间预期：如果可灵在最迟付款日起 5 年内（也就是 2031 年 10 月前）没能完成 IPO，投资者有权要求回购，回购利率为年化 8%。这个时间线相当于给了可灵一个 5 年的上市窗口，资本有明确的退出预期，也倒逼团队在这段时间里把规模做上去，把商业模型跑顺。目前全球范围内还没有纯 AI 视频生成公司上市，可灵如果能在这个周期里跑出来，很可能成为全球 AI 视频第一股。
另外一个细节，是快手给出的不竞争承诺：重组完成后 5 年内，除了可灵之外，快手不会再做其他视频生成模型业务。这相当于快手把所有 AI 视频的筹码都压在了可灵身上，没有留后手。对可灵来说，这是全力支持，也是沉甸甸的压力——整个快手的 AI 视频战略成败，都系于这一家公司身上。
可灵的独立融资，也是国内生成式 AI 发展的一个典型缩影：技术从大厂内部的附属能力，走向独立的商业主体；竞争从比技术概念，进入比商业化、比规模化的实打实战。
盖坤曾对极客公园谈到，AI 视频的演进会经历三个阶段：先做工具提升生产效率，再实现内容的规模化量产，最终会催生出全新的 AI 内容平台—— 当创作门槛被彻底拉平，内容供给极大丰富，游戏与影视的边界会逐渐模糊，个性化、可交互的内容形态，会重构人与内容的关系。
不过，拿到 30 亿美元弹药、锁定快手生态的独家支持，也不意味着可灵可以高枕无忧。
毕竟字节跳动旗下的 Seedance，已经在商业化规模、市场份额上跑出了显著的领先身位。此前有报道称 Seedance 2.0 单月营收已突破 10 亿元人民币，对应年化收入（ARR）约 20 亿美元，毛利率约 70%；市场份额层面，按日均算力消耗占比测算，Seedance 已占据国内 AI 视频生成市场超 80% 的份额，在短剧行业的渗透率接近 95%；全球市场份额位列第二，仅次于谷歌 Veo 系列，且海外调用量已接近总用量的一半。
对比来看，可灵的优势更多集中在全球化收入占比、独立资本平台，以及对长期技术路线的自主把控；但在国内本土市场，无论是用户规模、商业化体量还是产业渗透率，都和 Seedance 存在明显差距。即便有快手的短剧、电商场景打底，可灵面对的是字节全产品矩阵的生态合围，本土市场的竞争压力依然紧张。
这笔融资落定之时，也是全球 AI 视频赛道全面升级竞争的开始。接下来的几年，AI 视频会不会真正成为一个能养活自己的大产业，甚至最终催生出全新的内容生态，可灵的发展会是一个很重要的观察样本。
本文来自微信公众号 “极客公园”（ID：geekpark），作者：连冉，36氪经授权发布。
发布时间：2026-07-03 17:18
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