年内港股最大IPO，破发了！
7月9日，备受各界关注的精密制造龙头立讯精密正式登陆港交所，代码02475.HK，完成“A+H”两地上市布局。
242.66亿港元的募资规模，毫无悬念地拿下了2026年至今港股最大IPO的席位。
然而，这场备受瞩目的上市大戏，开场就演砸了。
开盘报63.25港元，较发行价63.28港元微跌0.05%，随后股价直线跳水，盘中最低触及57.20港元，最大跌幅达到9.61%。最终收盘报62.30港元，下跌1.55%。打新投资者一手100股账面亏损98港元。截至7月10日15:54分，仍未到发行价。
市场为什么不买账？
笔者个人总结（如有不同高见，可以留言区继续讨论），原因如下：
原因一，定价太“硬气”。信心满满的的立讯精密，这次把发行价定在了招股价区间的上限。港股市场上，很多公司为了吸引投资者，会给一个比较大的折扣，“折价换流动性”是常见操作。
领益智造H股发行价较A股折让约44%，结果还是破发了。而立讯精密的港股发行价经汇率折算后，较A股折价不到15%。
这个折扣力度，在当下的港股市场里，确实不够有吸引力。
原因二，生不逢时。7月9日这天，港交所迎来了7只新股同日敲锣，创下年内单日IPO数量之最。一周之内15只新股扎堆上市，打新资金被严重分流。同一天上市的7只新股里，有3只盘中破发。
更要命的是，这一天正好赶上了港股科技板块集体回调。大盘情绪不好，大票首日承压在所难免。
原因三，“果链”标签太沉重。市场最担心的，始终是立讯精密对苹果的过度依赖。虽然来自苹果的收入占比已经从2022年的73.3%降到了2025年的56.7%，但半壁江山依然是苹果的。全球消费电子产业链持续重构，苹果不断向印度等地分流产能、持续下调零部件采购单价，这些都在冲击着立讯精密的估值逻辑。
简单说，市场觉得你基本面不错，但不想为你的转型故事提前支付太高的溢价。
立讯精密由潮汕商人王来春、王来胜兄妹于2004年创立，2010年在深交所上市。16年间，公司从连接器业务起家，通过内生增长和外延并购，成长为横跨消费电子、汽车电子、通信与数据中心三大领域的精密智造巨头。
2011年通过收购昆山联滔电子进入苹果供应链，后来切入AirPods代工，又拿下iPhone整机订单，一步步坐上了“果链一哥”的位置。
按2025年收入计算，立讯精密是中国大陆最大、全球第五大的精密智造解决方案提供商；在消费电子零组件及模组市场中，全球排名第二，市占率11.2%。
下面这张表，可以更直观地看到这家公司的体量和增长轨迹：
数据来源：公司年报及季报
2025年全年营收3323.44亿元，归母净利润166亿元，双双创下历史新高。2026年一季度延续高增长，营收838.88亿元，同比增长35.77%。公司还预告2026年上半年归母净利润78.4亿至81.06亿元，同比增长18%至22%。
数据来源：公司年报及季报，投行小师妹整理
消费电子依然是基本盘，但汽车电子和通信业务的合计占比已经接近20%，达到了历史最高水平。前五大客户营收占比从2023年的82.4%降到了2025年的65%，三年下降了17.4个百分点。
客户集中度在下降，业务多元化在提速。这个趋势，很多人没有注意到。
要理解立讯精密破发这件事，得先看看2026年港股IPO市场的整体面貌。
上半年，港股IPO市场可以用“火爆”来形容。港交所数据显示，上半年共有87家新上市公司，同比增长98%；首次公开招股集资金额2102亿港元，同比增长92%。
安永的数据显示，上半年港股新股上市首日平均回报率达61%，破发率仅12%，创近五年新低。打新情绪空前火热，新股平均超额认购倍数达2628倍，是去年同期的3.8倍。
但是，火爆的上半年过去之后，转折来了。
6月26日以来，新股表现急转直下。7月9日上市的7只新股中3只破发。本周已上市的13只新股平均暗盘涨幅仅为10.47%，暗盘破发率高达53.85%。
一边是上半年64.2%的首日平均涨幅，一边是7月份超过50%的暗盘破发率。这种极致分化，折射出港股打新市场正在从“闭眼赚钱”转向“精挑细选”。
立讯精密恰恰是在这个情绪切换的节骨眼上登陆港交所的。240亿的体量、不够吸引的折价、集中释放的供给、走弱的大盘——四重压力叠加，破发几乎是必然。
过去几年，新股市场更多关注稀缺性和市场情绪。
而如今，机构资金更加关注：
企业盈利质量、未来成长空间、行业竞争壁垒、发行估值是否合理。
从这些IPO表现可以看到三个特点。
第一，科技制造企业成为港股IPO核心方向。过去港股IPO代表行业更多集中在消费、医药、地产等领域。
而现在：AI、机器人、智能汽车、半导体、先进制造，正在成为新的资本焦点。
原因在于，中国制造业正在从过去的成本优势，转向技术和产业链优势。
立讯精密此次登陆港股，本质上也是资本市场重新认识中国制造企业价值的一次尝试。
第二，大市值IPO短期表现更容易承压。大型IPO有一个天然特点：资金规模巨大。发行规模越大，需要承接的市场资金越多。同时，大型企业上市前通常已经拥有较高市场认知度，投资者容易提前形成价格预期。
因此：小公司可能因为稀缺性上涨，大公司则需要靠业绩持续兑现。
立讯精密此次募资约242亿港元，成为2026年港股最大规模IPO之一。如此大的融资规模，也意味着上市后需要更多增量资金推动。
第三，港股正在进入“价值发现阶段”。对于资本市场来说，新股破发并不一定意味着失败。成熟市场中：好公司也可能破发；普通公司也可能上涨。
关键在于：发行价格是否合理；企业未来增长是否兑现。
立讯精密的案例，更像是一场价值重新评估。市场正在问：它还是一家传统消费电子供应商？还是一家面向AI时代的智能制造平台？答案，将决定未来估值空间。
首日破发，不代表公司不行。
立讯精密这次IPO的基石投资者阵容堪称豪华。淡马锡、新加坡政府投资公司、阿布扎比投资局三大主权基金领衔，高瓴、腾讯、富达国际等26家顶级机构合计认购约117.5亿港元，锁定了48.44%的发售股份。
破发的核心原因不是公司基本面出了问题，而是定价、时机和市场情绪的多重叠加。
资本市场永远不会简单奖励过去。它奖励的是未来。
立讯精密上市首日破发，表面看是一次市场表现不佳。但从更深层看，这实际上体现了资本市场正在发生变化：过去，中国制造企业更多依靠规模成长。未来，中国制造企业需要依靠技术、效率和产业链控制力成长。
立讯精密的价值，不应该只用“苹果供应商”这个标签衡量。如果未来几年，公司能够持续提升：汽车电子收入占比、AI硬件业务贡献、全球化制造能力、自主研发能力。那么市场对它的估值逻辑也可能发生变化。
对于投资者而言，真正值得关注的问题不是：“上市第一天有没有上涨”。而是：五年后，这家公司是否仍然站在产业升级的核心位置。
从产业趋势看，智能制造、AI硬件、电动汽车正在推动新一轮制造业升级。而拥有全球客户资源、规模化制造能力和技术积累的企业，依然具备长期竞争优势。
立讯精密此次港股上市，更像是一次新的起点。短期价格波动，是资本市场正常博弈。长期价值，则取决于企业能否把制造优势，转化为科技时代的新增长。
笔者个人看法，从公司目前基本面看，破发未破局。对立讯精密后续的表现，我们也将持续关注。
本文来自微信公众号“投行圈子”，作者：投行大师姐，36氪经授权发布。
发布时间：2026-07-10 20:00
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