7月15日，据深圳商报、财联社等媒体披露，国产头部大模型DeepSeekink>全面启动A股IPO筹备，计划年内递交申报材料、2027年完成上市。
公司刚落地首轮超500亿元融资，投前估值710亿美元（约4800亿元），腾讯、宁德时代、国家人工智能产业基金悉数入局。
叠加智谱、ink data-id="14626" data-name="MiniMax" data-logo="https://img.36dianping.com/20260427/v2_ff68b8ca5e0f498f81709fddf9f76930_oswg239168oswg1000oswg1000_img_jpg" data-classify-list="AI助理" data-refer-type="20">MiniMaxink>港股上市的行情催化，AI板块全线上涨，本文拆解其资本逻辑、技术实力与上市深层风险。
01 资本狂飙
ink data-id="14638" data-name="DeepSeek" data-logo="https://img.36dianping.com/20250909/v2_8b4cc3a29754422f94db009a5e5c9a8f_oswg209762oswg430oswg430_img_000" data-classify-list="辅助写作,AI助理,文本生成" data-refer-type="20">DeepSeekink>的资本化路径，堪称中国AI行业估值攀升的缩影。
自2026年4月传闻估值100亿美元起步，6月首轮融资落地投后估值520亿美元，7月洽谈第二轮融资时投前估值跳升至710亿美元，短短三个月估值翻七倍。
本轮首轮融资总规模突破500亿元人民币，创始人梁文锋自掏200亿元成为最大出资方，腾讯出资100亿元、宁德时代出资50亿元，京东、网易、IDG资本分别出资30亿元，国家队背景的国家人工智能产业基金同步跟投，产业资本、财务资本、政策资本齐聚股东名单。
为守住技术主导权，ink data-id="14638" data-name="DeepSeek" data-logo="https://img.36dianping.com/20250909/v2_8b4cc3a29754422f94db009a5e5c9a8f_oswg209762oswg430oswg430_img_000" data-classify-list="辅助写作,AI助理,文本生成" data-refer-type="20">DeepSeekink>设计差异化投资架构，除国家AI产业基金外，其余产业资本仅享有分红收益权，无董事会席位与经营投票权，所有外部股份强制锁定5年不得转让，梁文锋凭借出资与架构设计掌握近78%控制权，也反映出机构投资者更看重长期技术兑现，而非短期资本套利。
上市选址上，ink data-id="14638" data-name="DeepSeek" data-logo="https://img.36dianping.com/20250909/v2_8b4cc3a29754422f94db009a5e5c9a8f_oswg209762oswg430oswg430_img_000" data-classify-list="辅助写作,AI助理,文本生成" data-refer-type="20">DeepSeekink>放弃港股通道选择内地科创板，核心依托6月17日上交所出台的AI大模型专属第五套上市标准，该制度无需企业满足传统盈利指标，仅需具备核心技术优势、产品规模化落地、合规备案齐全等硬性条件，为仍处亏损投入期的硬科技AI企业打开上市绿色通道，公司也已启动会计师尽调，力争12月底前备齐全套财务申报资料。
市场情绪层面，此前智谱、ink data-id="14626" data-name="MiniMax" data-logo="https://img.36dianping.com/20260427/v2_ff68b8ca5e0f498f81709fddf9f76930_oswg239168oswg1000oswg1000_img_jpg" data-classify-list="AI助理" data-refer-type="20">MiniMaxink>年初登陆港股的财富效应，为本次IPO计划埋下伏笔。
智谱上市后股价最高触及2980港元，总市值一度突破1.27万亿港元；ink data-id="14626" data-name="MiniMax" data-logo="https://img.36dianping.com/20260427/v2_ff68b8ca5e0f498f81709fddf9f76930_oswg239168oswg1000oswg1000_img_jpg" data-classify-list="AI助理" data-refer-type="20">MiniMaxink>上市首日暴涨109%，巅峰市值站上4100亿港元。
受ink data-id="14638" data-name="DeepSeek" data-logo="https://img.36dianping.com/20250909/v2_8b4cc3a29754422f94db009a5e5c9a8f_oswg209762oswg430oswg430_img_000" data-classify-list="辅助写作,AI助理,文本生成" data-refer-type="20">DeepSeekink>的IPO消息刺激，7月15日港股收盘AI标的集体拉升，ink data-id="14626" data-name="MiniMax" data-logo="https://img.36dianping.com/20260427/v2_ff68b8ca5e0f498f81709fddf9f76930_oswg239168oswg1000oswg1000_img_jpg" data-classify-list="AI助理" data-refer-type="20">MiniMaxink>单日涨幅超13%，智谱上涨超6%，投资方腾讯控股大涨近4%，阿里巴巴同步收涨超2%，资金持续加注头部独立大模型的上市红利。
02 技术立身
如果说资本是ink data-id="14638" data-name="DeepSeek" data-logo="https://img.36dianping.com/20250909/v2_8b4cc3a29754422f94db009a5e5c9a8f_oswg209762oswg430oswg430_img_000" data-classify-list="辅助写作,AI助理,文本生成" data-refer-type="20">DeepSeekink>冲刺IPO的“加速器”，那么技术才是支撑这一切的“压舱石”。
ink data-id="14638" data-name="DeepSeek" data-logo="https://img.36dianping.com/20250909/v2_8b4cc3a29754422f94db009a5e5c9a8f_oswg209762oswg430oswg430_img_000" data-classify-list="辅助写作,AI助理,文本生成" data-refer-type="20">DeepSeekink>脱胎于国内头部量化私募幻方量化，2023年7月正式独立运营，前期完全依靠母公司700亿管理规模带来的稳定现金流输血研发。
2025年，幻方量化收益率达56.55%，全年营收约86亿元，创始人梁文锋持股85%，每年可收获数十亿分红，为大模型高强度算力、人才投入提供源源不断的自有资金支撑，区别于多数依赖外部烧钱的AI初创企业。
技术架构上，ink data-id="14638" data-name="DeepSeek" data-logo="https://img.36dianping.com/20250909/v2_8b4cc3a29754422f94db009a5e5c9a8f_oswg209762oswg430oswg430_img_000" data-classify-list="辅助写作,AI助理,文本生成" data-refer-type="20">DeepSeekink>主打MoE混合专家模型路线，主打低成本高性能定位，先后迭代ink data-id="14638" data-name="DeepSeek" data-logo="https://img.36dianping.com/20250909/v2_8b4cc3a29754422f94db009a5e5c9a8f_oswg209762oswg430oswg430_img_000" data-classify-list="辅助写作,AI助理,文本生成" data-refer-type="20">DeepSeekink>-V2、V3、R1、V4全系列产品矩阵，覆盖通用对话、代码生成、数理推理、多模态交互、工业轻量化部署全场景。
其中，对标OpenAI o1的ink data-id="14638" data-name="DeepSeek" data-logo="https://img.36dianping.com/20250909/v2_8b4cc3a29754422f94db009a5e5c9a8f_oswg209762oswg430oswg430_img_000" data-classify-list="辅助写作,AI助理,文本生成" data-refer-type="20">DeepSeekink>-R1模型训练成本仅557.6万美元，远低于海外竞品，开源版本在GitHub平台星标数年内增幅300%，凭借极致性价比收获全球海量开发者，被业内称作“AI界拼多多”。
商业化布局搭建三层业务体系，C端面向个人推出轻量化AI助手，B端主打政企私有化定制部署，底层依托开源API面向全球开发者收费调用。
外媒援引行业知情人士数据，ink data-id="14638" data-name="DeepSeek" data-logo="https://img.36dianping.com/20250909/v2_8b4cc3a29754422f94db009a5e5c9a8f_oswg209762oswg430oswg430_img_000" data-classify-list="辅助写作,AI助理,文本生成" data-refer-type="20">DeepSeekink>当前折算年化收入达4-5亿美元，核心收入来自V4系列API付费调用，该业务板块毛利率超50%，是目前唯一成型的收入来源。
只是收入结构单一、大客户缺失的问题，也为估值争议埋下了伏笔。
为破解行业算力自主创新痛点，ink data-id="14638" data-name="DeepSeek" data-logo="https://img.36dianping.com/20250909/v2_8b4cc3a29754422f94db009a5e5c9a8f_oswg209762oswg430oswg430_img_000" data-classify-list="辅助写作,AI助理,文本生成" data-refer-type="20">DeepSeekink>计划将大额融资投向GW级自建智算中心建设与自研AI推理芯片研发，推行“海外高端GPU采购+国产芯片适配”双线策略，V4模型已完成华为芯片适配落地，逐步降低海外供应链依赖，构建算力自主化护城河。
放眼行业大盘，中国通用大模型产业正从参数竞赛转向商业化落地阶段，政企数字化、智能制造升级、互联网产品AI改造催生海量需求。
行业调研数据显示，2026年至2030年，中国大模型市场年复合增速超45%，模型API调用、行业定制解决方案、算力租赁成为三大核心营收增长点。
目前中国具备完整底层自研能力、实现规模化商用的独立大模型企业不足10家，ink data-id="14638" data-name="DeepSeek" data-logo="https://img.36dianping.com/20250909/v2_8b4cc3a29754422f94db009a5e5c9a8f_oswg209762oswg430oswg430_img_000" data-classify-list="辅助写作,AI助理,文本生成" data-refer-type="20">DeepSeekink>凭借技术迭代速度与成本优势卡位赛道前排，腾讯、宁德时代入股意在打通消费互联网、新能源工业两大落地场景，形成产业协同闭环。
03 关键的分水岭
坐拥资本、技术、政策三重加持，ink data-id="14638" data-name="DeepSeek" data-logo="https://img.36dianping.com/20250909/v2_8b4cc3a29754422f94db009a5e5c9a8f_oswg209762oswg430oswg430_img_000" data-classify-list="辅助写作,AI助理,文本生成" data-refer-type="20">DeepSeekink>奔赴A股IPO，4800亿元超高估值能否兑现， 还要看上市后的表现 。
ink data-id="14638" data-name="DeepSeek" data-logo="https://img.36dianping.com/20250909/v2_8b4cc3a29754422f94db009a5e5c9a8f_oswg209762oswg430oswg430_img_000" data-classify-list="辅助写作,AI助理,文本生成" data-refer-type="20">DeepSeekink>当前仅依靠API零散订单创造收入，尚未落地大型政企标杆项目，管理层也对外表态将优先投入前沿技术研发，暂缓短期商业化变现，盈利时间遥遥无期。
通用大模型需严格完成算法备案、训练数据版权核验、数据安全审查，科创板第五套标准对AI企业信披核查极为严苛，要求完整披露算法架构、数据来源、知识产权归属，任何合规瑕疵都会阻滞IPO进程。
此外，行业高端AI人才薪资持续上涨，核心技术团队流失风险，极易造成技术研发断层。
综合来看，ink data-id="14638" data-name="DeepSeek" data-logo="https://img.36dianping.com/20250909/v2_8b4cc3a29754422f94db009a5e5c9a8f_oswg209762oswg430oswg430_img_000" data-classify-list="辅助写作,AI助理,文本生成" data-refer-type="20">DeepSeekink>是国产大模型资本化时代的标杆标的，踩中产业升级、资本追捧、政策松绑三重红利，具备优质的上市叙事逻辑。
后续投资者需重点跟踪API付费转化率、自建算力落地进度、政企大额订单签约规模三大核心指标，唯有完成技术研发到持续盈利的闭环，才能摆脱题材炒作属性，真正成长为具备硬核壁垒的AI龙头。
而ink data-id="14638" data-name="DeepSeek" data-logo="https://img.36dianping.com/20250909/v2_8b4cc3a29754422f94db009a5e5c9a8f_oswg209762oswg430oswg430_img_000" data-classify-list="辅助写作,AI助理,文本生成" data-refer-type="20">DeepSeekink>的IPO进程，也将成为整个大模型赛道从资本狂欢走向业绩兑现的关键分水岭。
本文来自微信公众号“洞察IPO”（ID：dongcha-ipo），作者：孙宁郁，编辑：蒋舟，36氪经授权发布。
发布时间：2026-07-16 08:12
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