2026年7月12日，赛力斯的业绩预告令资本市场猝不及防：半年预计归属于上市公司股东的净利润为-18亿元到-15亿元，扣非净利润为-25亿元至-22亿元。公告落地次日，赛力斯A股一字跌停，市值跌破千亿关口。
回溯去年，这家车企尚是市场的绝对宠儿，2025年全年盈利超过60亿元，市值一度冲破3000亿元大关。
不到一年时间，从年赚数十亿到半年巨亏，三千亿市值缩水大半。这并非行业短期周期震荡，而是内忧外患之下的一次集中爆发。
2026上半年，赛力斯新能源总销量17.88万辆，同比上涨3.87%；核心问界系列交付16.08万辆，同比提升5.6%。其中第一季度，赛力斯营收257.46亿元，同比增幅34.46%，归属于上市公司股东的净利润微增0.89%至7.54亿元，但扣非利润同比暴跌73.87%，仅剩1.03亿元，主要原因在于研发费用同比增加了7.43亿元。
所以真正业绩“爆雷”的是第二季度：单季净亏损突破22亿元，直接拖垮半年整体收益。作为赛力斯营收的绝对主力，问界毫无疑问是亏损的主要来源。
问界第二季度销量95021辆，同比减少了16583辆，更夸张的事，其二季度归属于上市公司股东的净利润为-21.50亿元到-19.00亿元，这意味着赛力斯第二季度每卖出一辆问界，就要亏损至少20000元。
对于亏损，赛力斯给了两个显性因素：一是存储芯片、工业金属、碳酸锂等主要原材料价格上涨，生产成本随之增加。二是对部分因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产调整账面价值，翻译过来就是库存车减值。
赛力斯集团董事长张兴海在2026中国汽车重庆论坛就表示过，目前整车企业面临N多挑战，最大的挑战来自车规存储芯片价格暴涨5倍，碳酸锂单价自8万/吨飙升至18万/吨，单车制造成本直接上浮1.5至2万元，整车微薄盈利被尽数吞噬。
当然如果单纯只是这两个原因，市场的反应或许不会这么大，真正令人担忧的是几个长期的隐患：
首先就是今年上半年国内乘用车需求进一步转弱，价格竞争延续。根据中国汽车工业协会的数据，今年1-6月，乘用车产销分别完成1272.1万辆和1272万辆，同比分别下降5.9%和6%。而赛力斯尴尬的地方在于其一方面难以通过涨价完全转嫁成本，另一方面还要应对车型快速迭代带来的旧款促销，以及零部件、设备等存量资产价值下降。
其次就是需求和竞争环境的变化。2022年至2024年，问界与理想率先占据高端家庭新能源SUV市场，问界M7、M9凭借大空间、增程动力和华为智能化能力，吃到了细分市场供给不足的红利。但2025年之后，中大型新能源SUV密集上市，蔚来、小鹏、腾势、极氪、岚图等品牌不断增加供给，问界此前依靠产品稀缺性建立的溢价开始受到挤压。
最后也是最关键的，就是赛力斯与华为的合作。
众所周知，赛力斯的前身是小康集团，产品以微型面包车和低端SUV为主，在自主品牌中几乎没有存在感。2020年-2021年，小康集团陷入巨亏泥淖，面临着生死存亡问题，而反复强调自己不造车的华为也亟需一个能高度配合其“智选模式”的样版，双方就在这样的背景下一拍即合。
两者的分工也十分明确：小康包揽整车制造、厂房产能、供应链搭建、售后服务等重资产投入；华为则出设计、出技术、出流量、出渠道。
2021年6月，时任上汽董事长的陈虹在股东大会上抛出了著名的“灵魂说”：“与华为这样的第三方公司合作自动驾驶，上汽是不能接受的。这就好比一家公司为我们提供整体解决方案，如此一来，它就成了‘灵魂’，而上汽就成了‘躯体’。”
小康显然就是陈虹口中的“躯体”。但彼时的小康，要的是救命稻草，至于“灵魂”是不是被别人控制其实并不是那么重要。事实证明，小康的豪赌是对的，华为有技术有流量有情怀，并且华为强调不造车意味着至少制造这块蛋糕是剩给自己的。
2023年-2024年，问界M7和M9相继爆发成为销冠，赛力斯（2022年7月31日，小康股份正式更名为赛力斯）营收暴涨，站稳高端新能源赛道的同时扭亏为盈。
但交出“灵魂”的代价也是昂贵的。2025年，赛力斯营收1650.54亿元创下新高，归属于上市公司股东的净利润为59.57亿元，净利率为3.61%。每卖一台车，赛力斯都要向华为支付部分比例的销售提成、技术授权费、核心零部件的采购费以及研发分摊等费用。
根据赛力斯港股的招股书和财报。2022年-2025年，赛力斯向华为支付的采购额分别为58.02亿元、72.48亿元、420.20亿元和560.54亿元，占同期其采购总额的比例分别为14.5%、17.4%、30.2%和33.78%，占同期收入的比例分别为17.04%、20.25%、28.96%和34.00%，赛力斯向华为的采购额已经超过了其收入的1/3。
换算一个更直观的数字：2025年问界销量为43.04万辆，赛力斯每卖一辆问界，就有差不多13万元的资金流向了华为，留给自己的净利润只剩14000多元。一旦遭遇原材料价格波动和库存车降价，本就微薄的单车利润被迅速侵蚀，赛力斯由盈转亏便不可避免。
看起来，风险和波动都是赛力斯在承担，而华为有点“旱涝保收”的意味。而且，赛力斯和华为的蜜月期已经过去，华为本质上是想做智驾界的安卓，所以肯定会把鸡蛋放在多个篮子里。
如今，鸿蒙智行版图已经从问界独苗拓展为五界并行矩阵：奇瑞、北汽、江淮、分别与华为合作智界、享界、尊界，甚至上汽都不惜“打脸”与华为合作了尚界。此时问界既要直面外部竞品挤压，还要承受同属华为系品牌的分流，比如智界、享界和问界就处在相同的价格带。
内外双重挤压下，单薄利润结构毫无缓冲余地。资本市场估值逻辑彻底反转，曾经因“华为独家合作”给到的高溢价尽数消散，市场开始正视代工模式与生俱来的增长天花板。
面对利润持续缩水、市值持续下探的困局，赛力斯自2025年铺下两条截然不同的自救道路：一条是守存量，另一条是闯新赛道。
存量之路，是以百亿资本绑定华为子公司深圳引望为始。
2025年9月，赛力斯斥资115亿元拿下引望10%股权，与阿维塔并列核心投资方，成功拿下董事会席位。这笔交易打破过往单纯买卖技术的合作关系，让赛力斯从付费代工方转为资本共建伙伴。
其自救逻辑清晰：依靠股权分红对冲常年高额技术采购成本；在华为多品牌布局中，为问界争夺技术迭代、零部件供给、渠道资源的优先权限；向二级市场传递“摆脱纯代工，走向平等合作”的转型信号。
但局限同样客观存在：入股股权并未削减整车制造、线下运营的刚性投入，也无法直接抬升单车利润。10%持股比例，在整体战略决策中话语权有限，能否持续拿到优于其他车企的资源倾斜，仍取决于华为对全品类车型的平衡布局。
增量之路，是剥离亏损旧资产，独立孵化AIVA全新品牌。
2026年5月，蓝电科技完成约66.71亿元增资扩股，引入重庆国资、宁德时代等五家投资者。赛力斯持股比例降至32.96%，蓝电科技随后更名为赛豆科技，并退出赛力斯合并报表范围。
完成改制更名的赛豆科技推出高端AI汽车品牌AIVA，搭建完全脱离华为的技术联盟：字节跳动输出火山引擎与豆包ink>大模型，坚持不造车、不参股；智能驾驶方案由元戎启行提供；动力电池配套交由宁德时代。整条产业链中，产品定义、供应链管控、生产制造、终端定价渠道，全部由赛力斯自主把控。
这条路线意在彻底撕掉贴了多年的“华为代工厂”标签，搭建完全独立的技术、品牌体系。隐患同样突出：全新品牌无华为门店流量加持，渠道铺设、市场教育都需要巨额前置投入；消费者能否认可“字节大模型+元戎智驾”这套全新技术组合，仍是巨大未知数。
两条路径互为补充，一条稳住问界现有销量与现金流底盘，一条探索不受外部束缚的长期增长空间。
如今的赛力斯并行两套完全割裂的造车逻辑：问界深度捆绑华为生态，AIVA依托全新AI技术联盟。双线布局虽分散了单一模式风险，却也滋生多重难以调和的结构性矛盾。
首当其冲是资源分配拉扯。问界需要持续资金投入，应对内外多品牌价格战；AIVA渠道搭建、技术适配、品牌宣传同样消耗大量现金流。虽然通过港股IPO，赛力斯募得了140亿港元的资金，但70%以上的负债率，叠加主业务利润转亏、出海和新品牌尚需投入等因素，其资金承压肉眼可见。
其次是品牌协同难题。问界主攻25万元以上中高端市场，AIVA瞄准10-20万主流家用赛道，价格带错位形成互补。但同属赛力斯体系，二者需要在用户认知、线下渠道、营销宣传上做好清晰区隔，重点突出AIVA“AI原生汽车”差异化标签，避免品牌形象混淆、营销资源内耗，保障各自赛道稳定渗透。
更深层的矛盾落在长期技术路线选择。问界全系搭载华为智驾与鸿蒙座舱，AIVA选用字节、元戎配套方案，两套技术体系的数据闭环、软件迭代、用户运营路径完全割裂。母公司如何统筹双线研发资源，规避重复研发、技术体系分裂，仍是悬而未决的难题。
资本市场也随之分化出两套估值逻辑：一部分资金紧盯问界销量回暖、毛利率修复，决定企业中短期盈亏走向；另一部分投资者观望AIVA市场化落地成效，判断企业长期发展天花板。
两条赛道验证周期完全错开：问界盈利改善或许半年至一年即可初见分晓；AIVA品牌价值塑造，则至少需要1-2年销量与市场口碑沉淀。时间差意味着2026下半年至2027全年，赛力斯都会困在“存量承压、增量未成”的过渡阶段。
下半年几处关键节点，将成为市场观测核心：问界改款M9、全新M8交付后的毛利率变化；AIVA线下渠道铺设进度与首批订单留存率，警惕新品发布短期热度快速消退；入股引望后，赛力斯能否切实拿到技术、渠道优先权益；公司现金流、负债率波动，是否需要开启外部融资缓解压力。
赛力斯能否平衡外部技术依赖与内生自主能力，当下尚无标准答案。短期巨亏是旧合作模式弊端叠加外部成本和竞争因素后的集中爆发，双线转型则是企业为谋求长远生存做出的主动突围。
主动自救，不等于绝境翻盘。问界盈利修复依托产品竞争力与成本管控能力，AIVA市场突围考验长期品牌培育与消费者心智渗透。
双重变量叠加之下，赛力斯未来数个季度走势充满不确定性：依靠华为稳住基本盘稳步转型、全新独立品牌实现市场突破、双线持续失血被迫收缩，三种结局皆有可能。
不过，或许其他车企与华为合作还有空间来讨论是否被抽走灵魂，唯有赛力斯没有，毕竟没有华为，赛力斯可能至今仍在小康时代原地挣扎。
本文来自微信公众号 “壹览商业”（ID：yilanshangye），作者：一根筋，36氪经授权发布。
发布时间：2026-07-21 19:00
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