科技圈与资本圈的双重炸场消息，来了！
3月以来，SpaceX筹备首次公开募股（IPO）的消息持续发酵，最新进展显示，这家马斯克旗下的商业航天巨头已敲定投行分工、明确估值目标，正全力推进这场有望改写全球IPO历史的资本盛宴——计划募资数百亿美元，目标估值高达1.75万亿美元，一旦落地，将直接打破沙特阿美2019年创下的IPO募资纪录，成为史上最大规模IPO。
从火箭发射到星链组网，从月球基地到太空AI，SpaceX早已不是一家单纯的航天公司。这场万众瞩目的IPO，不仅是马斯克商业版图的又一里程碑，更牵动着全球资本市场、商业航天产业的未来走向。今天，我们就一次性说透：SpaceX的IPO到底牛在哪？万亿估值靠什么支撑？又藏着哪些不可忽视的风险？
不同于传统IPO的单一主承销模式，SpaceX为适配此次超大规模募资需求，采用了罕见的多行平行架构，复刻了当年阿里巴巴赴美上市的操盘思路，足见其对这场IPO的重视程度。
目前，IPO投行分工已基本敲定：摩根士丹利和高盛负责向机构投资者配售股份，美国银行和花旗则主导个人投资者的股份销售，其中美国银行聚焦美国本土散户，花旗负责协调国际银行对接海外个人投资者，摩根大通则担任此次IPO的整体顾问。此外，巴克莱、德意志银行等多家国际银行也已加入承销团，协助开拓全球投资者资源。
除了投行阵容，SpaceX的上市选址也已明确倾向于纳斯达克，且将“上市后尽快纳入纳斯达克100指数”作为核心条件之一。要知道，纳斯达克100指数汇集了苹果、英伟达等顶级科技巨头，一旦成功纳入，将吸引大量被动资金配置，为股价提供稳定支撑，这也从侧面体现了SpaceX对自身估值的信心。
按照计划，SpaceX可能于3月提交机密申报，启动美国证券交易委员会（SEC）的审查流程，最快6月正式挂牌交易，届时其完整财务数据将首次面向公众披露。
1.75万亿美元的估值，相当于半个苹果、一个特斯拉，这样的天价背后，绝非马斯克的“个人光环”，而是SpaceX已构建起的“可重复使用火箭+全球卫星互联网+深空探索”的完整商业闭环，三大核心业务形成了坚实的估值支撑。
首先，Starlink星链业务是估值的“压舱石”。作为全球规模最大的低轨卫星互联网星座，截至2026年初，Starlink已累计发射超6000颗在轨卫星，全球付费用户突破1.2亿户，覆盖180多个国家和地区，业务场景从个人家庭宽带延伸至航空航海、应急通信等B端领域。财务数据显示，2025年Starlink营收突破450亿美元，净利润超80亿美元，实现经营性现金流转正，且在全球低轨卫星互联网市场的市占率超85%，形成近乎垄断的格局，未来增长空间巨大。
其次，政府合同与商业发射筑牢业绩基本盘。作为NASA、美国国防部的核心合作伙伴，SpaceX手握巨额长周期订单：NASA的阿尔忒弥斯登月计划授予其超百亿美元载人登月舱合同，美国国防部不仅是Starlink最大企业级客户，还为星舰研发提供持续资金支持，2025年其获得的政府合同总额突破120亿美元。同时，SpaceX在全球商业航天发射市场的市占率超80%，猎鹰9号的可重复使用技术将发射成本降至行业平均水平的1/5，形成难以撼动的成本壁垒，商业发射业务常年稳定盈利。
最后，星舰与太空AI的协同打开长期想象空间。星舰作为人类历史上推力最强的可重复使用重型运载火箭，一旦实现常态化发射，将彻底重构太空进入成本体系，为太空旅游、小行星采矿、火星殖民奠定基础。而近期SpaceX以全股票方式收购马斯克旗下的xAI，更是将火箭、星链与AI技术结合，计划打造“天基数据中心”，利用太空的太阳能优势降低AI算力成本，让市场对其估值从“航天公司”升级为“太空经济全产业链平台”。
尽管SpaceX的技术与市场地位无可替代，但这场IPO从筹备之初就充满争议，三大风险点成为市场关注的焦点，也决定着投资者是否愿意为万亿估值买单。
争议一：xAI收购的亏损拖累。xAI作为大模型赛道的新晋玩家，正处于高强度研发投入期，每月运营亏损超3亿美元，2025年净亏损突破40亿美元，短期内看不到盈利可能。市场普遍担忧，此次收购后，xAI的巨额烧钱将并入SpaceX财务报表，稀释Starlink的盈利能力，甚至出现“上市公司为马斯克个人创业项目买单”的情况，损害公众股东利益，这也是此次IPO最大的不确定性之一。
争议二：双重股权结构的治理风险。为在IPO后保留绝对控制权，马斯克计划采用同股不同权的双重股权结构，其持有的股份将拥有10倍于普通股的投票权。这意味着，即便马斯克持股比例被稀释，仍能牢牢掌控公司决策，公众投资者几乎没有话语权。结合特斯拉过往的风波，这种“一股独大”的结构，让不少长线机构投资者持观望态度，担心个人决策的不确定性带来额外风险。
争议三：超高估值的合理性存疑。2025年SpaceX在私募市场的估值仅为1万亿美元，不到一年时间，IPO估值计划提升75%，对应2025年营收的市销率超25倍，远高于成熟科技巨头的平均水平。市场分析认为，这一估值已提前透支未来5年的增长预期，一旦Starlink用户增长不及预期、星舰研发进度延后，或面临估值大幅回调的压力；此外，全球低轨卫星监管趋严、竞争对手追赶等因素，也可能影响其增长节奏。
对于全球资本市场而言，SpaceX的IPO绝非一次简单的企业融资行为。在近期美股IPO遇冷、多家企业推迟上市的背景下，这场超大规模IPO有望重新激活市场活跃度，带动更多前沿科技企业进入资本市场，掀起新一轮科技IPO浪潮。
而对于商业航天产业来说，SpaceX的上市将成为行业发展的重要里程碑。它打破了“航天产业由政府主导”的传统格局，证明了商业航天的商业化可行性，也将推动火箭制造、卫星互联网、太空AI等相关产业链的升级，让“太空经济”从概念走向现实。
对于普通投资者而言，这场IPO提供了一个参与“太空时代”的机会——尽管散户获得的配售份额可能有限，但这也意味着，普通人终于有机会成为这家“太空帝国”的股东，分享商业航天产业的增长红利。当然，机遇背后是高风险，业内人士提醒，普通投资者需理性权衡，谨慎评估其长期增长潜力与潜在风险，切勿盲目跟风。
从火箭回收的突破到星链的规模化落地，从火星移民的浪漫愿景到太空AI的宏大蓝图，马斯克一直在用行动改写人类探索太空的边界。而这场史上最大IPO，或许就是他将“太空梦”与资本市场深度绑定的关键一步。
后续，随着SEC审查推进、招股书披露，SpaceX的财务细节、估值逻辑将更加清晰。这场资本与科技的碰撞，最终会交出怎样的答卷？我们将持续关注。
本文来自微信公众号“IPO小助手”，作者：糖一炮，36氪经授权发布。
发布时间：2026-03-16 13:07
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