对于消费者而言，零食可以选择很多，但安全与信任不可替代；对于投资者而言，规模可以造假，但利润与现金流不会说谎；对于企业而言，营销可以造势，但产品与品控才是根基。
从“互联网零食第一股”到投诉缠身、增收不增利，三只松鼠用十余年时间建起的品牌大厦，正被频发的质量风波、溃败的经营数据、失效的管控体系一点点掏空。
2026年3月，上海消费者在三只松鼠桂圆莲子八宝粥中吃出疑似绳索异物，咀嚼后发现异常并取证维权，客服最初仅表示愿赔付50元，最终双方协商至500元草草了事，但官方至今未公开异物来源、生产漏洞与整改措施。这并非孤立事件，而是三只松鼠长期食品安全失控、代工模式失灵、业绩恶化的集中爆发。
2026年3月8日，上海消费者正常食用三只松鼠桂圆莲子八宝粥时，口腔内出现明显异物感，吐出后发现为硬质绳状物体，色泽与质地明显区别于食材，引发强烈不适。消费者第一时间留存照片、视频证据并联系客服。
（图片来源：网络）
而三只松鼠官方客服最初仅提出50元赔偿，后续提高至300元，均被消费者拒绝。经过多轮协商，最终以500元达成和解，但品牌方未就异物来源、生产环节问题、责任人处理、全批次排查等给出任何书面说明。
2026年3月11日，媒体就此事致电三只松鼠官方客服，得到的回应仅为“需核实情况再处理”，截至3月17日，三只松鼠仍无官方通报、无召回公告、无内部问责公示。
对此，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示：“八宝粥绳索异物事件中，三只松鼠‘需核实情况再处理’的回应堪称危机公关的反面教材。食品安全事件黄金处理时间是24-48小时，而截至3月17日仍无任何官方通报、召回或问责，这种‘冷处理’策略实质是将商业风险转嫁给消费者。”
同时，知名危机公关专家、福州公孙策公关合伙人詹军豪表示：“三只松鼠在八宝粥异物风波中冷处理、慢回应、无动作，本质是对食品安全与消费者权益的漠视。长期食安问题反复出现，却始终缺乏系统性整改，只会不断消耗品牌口碑与市场信任。”
此外，据黑猫投诉、消费保平台数据显示，截至2026年3月中旬，三只松鼠累计投诉量超2700条，近半年新增投诉中，异物、发霉、虫卵、变质、异味等食品安全问题占比超70%。
（图片来源：投诉平台）
2026年2月，三只松鼠多款坚果被曝发霉、有虫卵，消费者食用后出现恶心、肠胃不适等症状；2026年1月，线下专卖店售卖过期面包，消费者食用后腹痛维权；2025年全年，面包发霉、坚果哈喇、肉制品异味、果干变质等问题轮番登上社交平台。
而三只松鼠的食安顽疾，根源可能在于其高度依赖代工、轻资产扩张、弱管控运营的底层模式。公司长期以“品牌运营+渠道销售”为核心，超90%产品委托第三方工厂生产，自身不掌握核心生产环节，而供应链分散、代工厂资质参差不齐、品控标准执行不到位等不可控因素，都可能为异物、变质、微生物超标等问题埋下隐患。
詹军豪指出：“高度依赖代工的轻资产模式，让三只松鼠只掌握品牌与渠道，不掌握生产链核心。品控依赖外部工厂，监管半径长、执行力度弱，一旦追求成本与效率，就极易出现质量漏洞，这是模式先天带来的治理缺陷。”
此次八宝粥中出现的绳索异物，直指原料筛选、生产灌装、包装封口、成品检测全链条失守：绳索类异物不可能凭空出现，要么是原料中混入未被清理，要么是生产设备配件脱落，要么是包装环节受到污染，只要任何一环严格把关，都能杜绝此类问题。
食品安全频发的背后，是三只松鼠业绩下滑、股价跌跌不休、增长大幅放缓的残酷现实。
2025年业绩预告显示，三只松鼠预计全年净利润1.35亿元—1.75亿元，同比下跌57.08%—66.89%；扣非净利润仅4500万元—6500万元，同比暴跌79.64%—85.91%，主业盈利能力大幅下滑。2025年前三季度，公司营收约77.59亿元，同比增长约8.22%，但净利润仅约1.61亿元，同比下滑约52.91%，典型的增收不增利。
（图片来源：公告）
若聚焦单季度表现，三只松鼠的经营困境更显突出。2025 年第三季度，公司实现净利润 2227 万元，同比下滑约 56.71%；扣非净利润下滑幅度更为惊人，同比大幅下降 83.45%，仅为 630.9 万元左右。而其利润规模的大幅缩水，核心症结之一是居高不下的销售费用与持续承压的毛利率。
据公司财报数据显示，2025 年前三季度，三只松鼠的销售费用约16.05 亿元，同比增长约24.03%，这笔高额支出主要用于平台服务费及各类推广投入，直接侵蚀了利润空间；与此同时，管理费用也出现大幅激增，同比增幅约 50.7%，达到 2.28 亿元。
（图片来源：公告）
毛利率的持续承压则进一步加剧了盈利困境。受夏威夷果、碧根果等核心坚果原料采购成本上涨影响，2025 年上半年，三只松鼠核心产品 —— 坚果的毛利率同比下滑 2.64%，降至 23.91%，而这一成本压力并未得到缓解，持续贯穿至前三季度。
（图片来源：公告）
相较于利润下滑，更为严峻的是三只松鼠面临的现金流危机。截至 2025 年三季度末，公司经营活动产生的现金流量净额为 - 5.06 亿元，同比大幅下降 1690.52%，实现了从 2024 年同期 3180 万元净流入到如今巨额净流出的逆转。
（图片来源：公告）
柏文喜对此指出：“销售费用高企与毛利率承压，说明品牌已陷入‘烧钱换增长’的恶性循环。流量成本攀升背景下，过度依赖线上渠道的三只松鼠正遭遇获客效率递减的瓶颈。经营现金流由正转负（-5.06亿元），同比暴跌1690%，这是最危险的信号。现金流是企业的血液，巨额净流出意味着主营业务已无法自我造血，企业可能被迫通过融资或压缩应付款维持运转。”
詹军豪进一步表示：“2025年增收不增利、净利腰斩、现金流大幅转负，说明其增长已无质量。高营销投入、低毛利水平、代工成本刚性，叠加食安带来的合规与赔偿压力，公司正陷入规模越大、盈利越弱、现金流越紧张的危险循环。”
而资本市场对此也选择用脚投票：截至2026年3月17日，三只松鼠股价19.30元，较2020年5月18日的历史最高股价87.63元暴跌约77%，市值较峰值蒸发200余亿元；相较于2025年4月15日的一年内32.85元的最高股价下跌约41%。
消费者的信任不可欺，资本市场的规律不可违，食品行业的底线不可破。三只松鼠用十余年时间证明，营销可以撑起一时的规模，却撑不起长久的品牌；代工可以降低一时的成本，却躲不开潜在的风险；低价可以吸引一时的流量，却留不住长期的消费者。
本文来自微信公众号“大望财讯”，作者：大望财讯，36氪经授权发布。
发布时间：2026-03-21 11:27
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