导语：铜线不够用的算力时代，光正在接管一切。
前几天英伟达CEO黄仁勋在接受媒体采访时说，下一代人工智能基础设施将需要大量的光学连接，因为计算需求正在迅速增长，以至于铜线已经无法满足需求。
这让本就“站在光里”的概念股再次受到关注。经过周末的发酵，5月12日，光模块“龙头公司”中际旭创市值再次破万亿！股价也再创新高，盘中一度达到1022.9元/股，成为A股第十只千元股！
但放到整个光通信领域中，如果按今年累计涨幅来看，中际旭创还不是涨幅最高的，“站在光里”的还有高手！
此前，源杰科技在3月份就突破千元，成为A股第8只千元股，今年至今，股价最低点620元/股，最高点1766.88元/股，最大涨幅高达185%。
而A股“激光芯片第一股” 的长光华芯（688048.SH）涨幅更猛，今年股价最低点为114.5元/股，最高点是5月12日盘中的460元/股，最大涨幅已经超300%，涨幅直接碾压光模块三巨头“易中天”（中际旭创、新易盛、天孚通信，年初至5月12日期间，股价最低点至最高点的涨幅分别为102%、81%、113%）。
可是，单从业绩上看，长光华芯在2025年之前还处于亏损状态，即便是2025年，其扣非净利润也是亏损，一家还没盈利的公司为何能受到资本热捧，甚至涨幅超过“易中天”呢？
虽然大家都在“追光”，但现在的市场早已不是"随便买一个光字头的就会涨"的时候了，这时候更需要鉴别各家公司在算力产业链中的精确位置。
黄仁勋说的“光学连接”，从微观上看，靠的就是能让光信号在数据中心里飞速传输的光模块，而光模块最核心的零件就是光芯片，它是实现光电转换、分路、衰减、合分波等基础光通信功能的核心通信芯片，其性能直接决定光模块的传输速率。
巨丰投顾分析称，随着光模块从400G向800G、1.6T快速迭代，光芯片的市场需求与性能标准同步提升，而产能扩张速度难以匹配需求增长，所以行业需求缺口持续拉大。
在光模块里，光芯片是光模块产业链技术壁垒最高、成本占比最高的核心环节，在光模块总成本中占比约30%-40%，800G/1.6T等高速模块中占比更高。
但和算力芯片类似，我国的光芯片行业也有“卡脖子”的问题：高端EML光芯片 的国产化率长期较低，市场被美国的Lumentum、Coherent，日本的住友电 工、三菱电机这几家寡头垄断。
据华西证券研究称，当前，光模块行业的核心约束是上游高端芯片供给。光芯片（EML激光器）、电芯片（高速DSP）占成本比重高；200G+EML、高速DSP仍高度依赖海 外供应，是量产交付的主要制约；中游产能充足，头部厂商扩产顺利。
据WIND资料分析，长光华芯是少有的实现100G EML光芯片量产出货，并向境内外客户批量供应的公司。它的200G EML已经给客户送样，下一代高速VCSEL、连续波DFB等多款芯片已经达到量产出货水平。
此外，多家光模块厂商反馈海外100G PAM4 EML或出现严重短缺，公司有望填补缺口。
更关键的是，长光华芯是IDM模式——从芯片设计、外延生长到晶圆制造、封装测试，全部自己掌握。国内多数芯片企业只是“设计公司”，制造环节要外包，而长光华芯握有一条6英寸磷化铟（InP）量产线，外延良率超过85%。在光芯片这种精密制造领域，IDM意味着产能弹性和技术迭代能力都更可控。
背后还有另一层逻辑：长光华芯正在从“专做高功率激光芯片”向“高功率+光通信+VCSEL”三足鼎立的平台型公司转型。
它的高功率单管芯片产品，曾创下室温连续输出功率132瓦的新纪录，是工业激光设备领域的老牌玩家。现在工业制造这块提供了稳健的基本盘，光通信和激光雷达则是新引擎——VCSEL国产化率同样极低，公司已推出车载激光雷达专用的2D可寻址VCSEL芯片，2026年有望实现大规模放量。
长光华芯还投了10多个亿给一个硅光集成项目——通过子公司星钥光子建设的8英寸硅光产线，预计2026年底通线试运行，2027年正式投产。
黄仁勋在采访中明确提到，硅光子学和光学技术在英伟达未来的数据中心供应链规划中“占据重要地位”。长光华芯的硅光产线，也是顺着这条逻辑前行。
据“证券时报网”统计 ，长光华芯近一个月累计有10个交易日股价刷新历史纪录。截至5月12日09:32，该股上涨6.14%，股价报459.90元，A股总市值810.71亿元，股价、市值均创新高。
这不光是长光华芯的技术支撑，同样也有“真金白银”的业绩因素。
今年4月，长光华芯在2025年年报和2026年一季报中分别披露，2025年营收4.77亿元，同比大增75.09%，归母净利润2176.41万元。而2024年，这家公司还在亏损边缘挣扎，归母净利润亏损近一个亿。
此外，2026年一季度，长光华芯营收1.3亿元，同比增长37.81%，归母净利润447.96万元，同比扭亏为盈，增长159.73%。
长光华芯的利润率也在改善，2025年毛利率34.54%，同比大幅上升10.69个百分点；净利率4.80%，同比由负转正，核心原因是光通信芯片开始批量出货了。
2025年VCSEL及光通信芯片收入4119万元，相比前一年暴增了10倍以上。这块在总营收里的占比也从几乎可以忽略不计，提升到了9%。
另据WIND数据，长光华芯高功率单管产品收入3.86亿元，同比增长81%，毛利率从之前的低位直接拉升了超过20个百分点达到31.56%。产能利用率提高、国产替代订单增加，是毛利率修复的主要推手。
一个值得注意的细节：长光华芯的综合毛利率2025年约34.5%，而下游的光模块龙头中际旭创，2025年毛利率已达到42%左右，2026年一季度进一步攀升至46%。
“造整机”的毛利率比“造核心零件”的还高，但从需求释放的角度看，中际旭创的规模效应已经极致拉满，而长光华芯的VCSEL和光通信芯片还处在新品量产初期，毛利还比较薄。但这也意味着，一旦光通信芯片的良率和量产规模爬上去，长光华芯的毛利率弹性反而最大。
简单来说，芯片还在技术和量产的爬坡阶段，价值兑现还需要一定时间。
没有哪只股票是完美的。长光华芯面前，也悬着好几把“达摩克利斯之剑”，比如管理层是否稳定、盈利期还有多久、客户集中度情况等等。
长光华芯的董事长兼总经理是闵大勇，1971年出生，华中科技大学自动控制专业硕士，湖北省高级工程师出身。首席技术官（CTO）为王俊，副董事长，博士学历，年薪约168万元，是公司核心技术的灵魂人物。
这两人在激光芯片领域深耕多年，技术出身、专业化背景，让长光华芯在研发投入上一直舍得砸钱，2023年、2024年研发投入占营收比例均超过40%；2025年这一比例下降至24.18%，但投入金额依然高达1.15亿元，与前两年相比先动不大，比例下降主要是营收增加。
不过这家公司的治理结构也有一些可能让投资人心存疑虑的地方。
2026年4月，董秘杜佳因个人健康原因离职，暂由董事长闵大勇代为履职。而据《中国证券报》报道，在这之前的19个月里，长光华芯的董秘岗位已经四度变更，财务总监也长期处于空缺状态。管理层的频繁更替，在A股市场上往往意味着公司治理的“黄灯”。
此外，长光华芯2025年的盈利是靠“非经常性收益”撑住的，而扣非后净利润亏损已经从2023年持续至2026年1季度。2026年一季度，公司归母净利润虽然转正到了448万元，但扣除非经常性损益后，反倒亏了1157万元。
这背后是一季度高达1605万元的非经常性收益——主要来自金融资产公允价值变动和政府补贴，也就是说主营业务还处于亏损状态。
同时，长光华芯的现金流也值得关注。2026年1季度，其经营活动现金流净额为负1.31亿元，而2025年同期也是负的，但规模小很多。公司解释称是“原材料备货及采购支出激增”，拿了大量上游材料来为扩产做准备。但话说回来，营收在涨、亏损在缩小、现金流反而更差——这在资本市场仍然是一个让人紧张的信号。
客户集中度高则是需要关注的尾部风险。2025年，长光华芯前五大客户贡献了全年2.41亿元销售额，占总营收的50.5%。依赖大客户在任何行业都不是坏事，但如果大客户一旦自研芯片或切换供应商，对营收的冲击将是巨大的。
未来还要关注的是，芯片行业价格战的可能性。光芯片行业正迎来产能扩张潮，同赛道的源杰科技（688498）、永鼎股份子公司鼎芯光电都在加速放量100G EML产品，竞争正在加剧。虽然长光华芯凭借IDM平台优势目前领跑，但价格战的苗头已经若隐若现。
从“工业激光芯片”到“AI光通信芯片”再到“硅光集成”，长光华芯经历的是一条完整演进的路线，并业绩和股价的同步走高。这背后最核心的驱动因素，并不是单纯的“AI概念”，而是100G EML光通信芯片真正实现批量出货了，且良率正在快速接近国际龙头。
黄仁勋的那句“光取代铜”正在从理念变为现实。在每一台AI服务器、每一条高速光路背后，都会躺着不计其数的光芯片。而在国内，有能力一口气覆盖EML、VCSEL、CW DFB三大技术系列，并以IDM模式自主掌握全流程制造的可能只剩下两三家。
接下来能否把资产负债表的短板补上、把治理结构和核心管理层先稳定下来，才是决定长光华芯在“光”的洪流中，究竟能冲多远的最终答案。
本文来自微信公众号“阿尔法工场研究院”，作者：阿尔法，36氪经授权发布。
发布时间：2026-05-13 20:09
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