图：General Atlantic董事长兼CEO比尔·福特（左）与Coatue Management创始人菲利普·拉丰
在整个2025年，关于AI发展放缓、扩展定律（Scaling Law）是否已撞墙的争论，从未停歇。然而，谷歌通过发布Gemini 3给出了最强硬的回击，Deepmind副总裁奥里奥直言 “看不到任何天花板！”。
这种对技术极限的乐观判断，可能会塑造新的投资逻辑。
虽然投资者通常更关注私募市场，但面对这场将重塑未来几十年经济格局的人工智能浪潮，他们不得不密切关注大型上市科技股的表现。
在市场对“美股七巨头”过度集中以及AI泡沫担忧的背景下，两位管理数百亿美元资产的基金经理表示，他们依然看好美国科技板块的长期前景，以及AI领域的巨额投资机会。
其中，管理约700亿美元资产的Coatue Management创始人菲利普·拉丰指出，当前形势与互联网泡沫时期有着本质区别。他提出了“超大规模企业优势”的概念，指的是像Alphabet、微软和亚马逊这样的科技巨头，据华尔街预估，这些公司明年在AI领域的投资总额可能突破5000亿美元。
管理1180亿美元资产的General Atlantic董事长比尔·福特对此表示认同。他认为，当前市场热议的巨额投资恰恰是对大型科技股保持信心的理由，而非担忧的源头。“推动AI变革的主力是大型上市公司和行业领军企业，他们具备明显优势，”福特强调。
尽管福特表示其公司仍专注于私募市场机会，并将AI技术应用于投资组合中的企业。他透露，General Atlantic投资的200家公司都在推进AI应用。但他同时指出：“如果不了解甲骨文、谷歌、微软这些科技巨头在做什么，我们就无法在私募市场做出明智的投资决策。即使不直接投资这些科技股，也必须密切关注它们的动向。”
General Atlantic一直在其投资组合公司中积极布局AI领域，福特表示已经获得了相当可观的回报。他补充说，这还只是AI价值释放的开端，特别是在客户服务、软件开发和数字营销等领域。
同时涉足公开市场和私募市场投资的拉丰认为，对快速上涨的科技股保持审慎是合理的。他指出，对于上市公司而言，看好其未来发展并不意味着市场没有提前消化这些预期。他以甲骨文近期的股价走势为例说明：该公司股价在一年内从每股150美元飙升至近350美元，随后回落至220美元区间。
Alphabet的案例很好地说明了AI概念如何快速改变科技股的表现。
在ChatGPT横空出世、谷歌Gemini一度遭遇挫后，一些投资者认为谷歌已经输掉了AI竞赛。但就在19日，谷歌发布了Gemini 3，多项基准测试登顶，重新夺回了技术与产品领先的双重地位
在Gemini 3发布后，谷歌DeepMind副总裁奥里奥直言：这并非简单的规模扩张，而是围绕预训练、后训练的协同进化。Gemini 2.5与Gemini 3之间存在着巨大差距，看不到天花板。
如今，Alphabet已成为今年表现最佳的大型科技股。上周，沃伦·巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司披露已建仓该公司。
伯克希尔对谷歌的投资尤其值得关注，因为巴菲特此前曾坦言错过了投资该公司的机会。在2019年的股东大会上，巴菲特和已故搭档查理·芒格曾感叹当初没有尽早投资Alphabet是个失误，因为他们“从自身业务中就能看到谷歌广告的强大效果”。当时该公司股价约59美元，而上周五收盘价已超过276美元。
拉丰表示，科技股估值的快速上涨确实需要深入研究，投资者既要理解看多逻辑，也要倾听质疑声音。但他强调，对比2025年与2000年，市场基础已大不相同。
“互联网泡沫时期，所有资本都涌向IPO和商业模式存疑的新创企业，”拉丰回忆道，“而如今，顶尖上市科技公司正朝着年产生近1万亿美元自由现金流的目标迈进，而且几乎没有重大债务负担。”
他进一步解释：“这些投资决策都经过正规董事会的审核，并符合资本回报要求。因此我认为当前市场体系相当健康，整体杠杆水平可控。我会保持警惕，但若问是否担心，我的答案是否定的。”
摩根大通资产与财富管理首席执行官玛丽·厄尔多斯也表达了类似观点，她建议投资者应更关注AI带来的机遇，而非纠结于泡沫争论。
福特则指出，大型科技公司之间的相互投资，即所谓的“AI循环经济”，实际上是一个积极信号，这表明企业都确信未来存在重大机遇。除了现有业务提供的资金支持外，“这些公司都在争夺一个巨大的市场，必须现在投入才能赢得未来。”
“七巨头估值增长的关键在于盈利的切实跟进，”福特强调，“这不是单纯的市盈率扩张，而是有实实在在的盈利支撑。”
两位投资专家都认为，即便未来计算成本下降，也不会导致市场价值归零，这与传统商品的通货紧缩效应截然不同。
“这好比给发动机加油，”拉丰形象地比喻，“虽然计算token价格可能下降，但其应用场景的扩展空间几乎是无限的。从智能软件到汽车、机器人等各种设备，AI的应用前景不可限量。我相信在未来十多年里，即使单次计算成本下降，整体市场规模仍将保持强劲增长。”
本文来自“腾讯科技”，编译：金鹿，36氪经授权发布。
发布时间：2025-11-19 18:14
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